Web3投资周报：谁是未来二层之王？四季度重点关注的叙事有哪些？

本周比特币终于实现了大幅突破，来到了3万美元压力位，暴涨的开端居然是一个乌龙，某媒体未经证实就发布了贝莱德比特币现货ETF获批的假新闻，推动了市场暴涨，超过1亿美元因该事件被清算。新闻虽然是假的，市场的反应却告诉我们，比特币被严重压抑，一旦SEC批准了比特币现货ETF，洪荒之力就会爆发出来。在今年剩下的时间里，比特币现货ETF都会主导整个加密叙事，普遍预期可能年底就能见到现货ETF。

除了比特币现货ETF的市场预期，对于明年4月比特币减半的预期，美国大选后监管政策会逐渐清晰的预期，再叠加美元加息走向尾声的预期，我们有理由对下一轮牛市充满信心。

本周我们重点关注三个话题：

1）uniswap会不会作死？

2）二层大战的新趋势

3）四季度什么叙事值得重点关注

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本周的看点👀：

01 uniswap开启收费是不是挥刀自宫？

本周，Uniswap发布了一项重大公告，于10月17日开始对通过Uniswap官方前端进行交易的几个代币对收取0.15%的额外费用。引入该费用是为了资助 Uniswap Labs 的内部运营，建立可持续的商业模式。当然这项决定引发了很大的争议，主要质疑点有两个：首先这一决定并没有通过UNI持有人投票决议，UNI作为治理代币的意义何在？其次额外收取的费用也没有跟UNI持有人分享，一直不给代币赋能，引发社区不满。

其实抛开治理流程存在瑕疵不表，开启额外收费模式我觉得很有意义。小狐狸Metamask钱包很早就在自己的聚合前端对每笔交易增加额外收费，用户明知会多付费还是照用不误，成为该公司一项巨大的收入来源。这代表DeFi协议开启了一个新阶段，未来所有人都可以给底层的DeFi协议开发自己版本的用户前端，然后收取每笔交易一点额外的抽成，形成可持续商业模式，用户是接受的！只要你有本事将用户体验做好，让你的前端产品更有吸引力，足够量的用户愿意用它。

有人做了回测，如果Uniswap从今年年初就开始收费，那么至今的收入将高达 3310 万美元，这还是熊市，交易量萎靡的情况下。从目前的数据看，正式开启收费以来，短短4天Uniswap已经获得12.7万美元收入。

此外，很多人还有个疑问，Uniswap开启额外收费，不会降低竞争力，将市场份额拱手让给竞争对手吗？

实际上，只有使用Uniswap 官方前端的用户需要支付这 0.15% 的费用，而使用其他端口与 Uniswap 智能合约交互，比如DEX聚合器的用户不会被收取任何额外费用。目前直接通过Uniswap 官方前端进行的交互数量仅占11%，也就是说89%的交易（绝大部分的交易）都不会受到这 0.15% 费用的影响。所以从数据角度看，不用担心增加额外费用会降低Uniswap的竞争力。Uniswap依然会是最受欢迎的DEX。

02 未来谁才是二层之王？

二层竞赛是下一轮牛市的重头叙事，需要特别关注。这个赛道正在快速演进，可能很快我们将见证百链大战的时代。在这里我用几张脑图帮助大家整理一下L2的两大派系大体现状和新趋势：

乐观派（OP Rollup）： Arb——最成功的汇总， TVL 超过50亿美元，开始支持L3开发，最近开始猛推生态资助计划，推出4150 万美元生态系统补助金 OP——没有建立最大的 L2，而是专注于创建 L2（超级链）生态系统，初见成效 Base——Coinbase 使用 OP Stack 创建的，按 TVL 计算，已经是第三大 L2 Mantle——来自BitDAO，拥有最大的DAO金库。尽管拥有 20多亿美元的生态系统基金，但并没有像 Base 那样受到关注。

ZK派（ZK Rollup）： zkSync—— 领先的zkEVM，峰值 TVL 超过7亿美元。目前其 TVL 已大幅下降至约 4亿美元。 StarkNet——主打zkVM，使用自己的编程语言 Cairo，峰值 TVL 约为 2亿美元。 Polygon zkEVM——此汇总是 Polygon 2.0（zk-rollups 生态系统）的一部分，但社区的采用相对冷淡。 新趋势是利用Polygon CDK打造的ZK L2生态正在形成。 Linea——另一个最近发布的 zkEVM，由 Consensys 开发的，该团队是 Infura 和 MetaMask 等许多知名 Web3 软件应用程序背后的团队。他们与 Base 一起首次亮相，但表现不佳。 Scroll——最近刚刚上线主网的zkEVM，创始人是清华姚班的高材生。

趋势一，竞争链加入L2： 关注三个新玩家和背后代表的趋势。 Eclipse——推出了 Eclipse 主网，这是以太坊上的 L2。牛逼在于，它在以太坊结算层上完成交易，并通过 Solana 虚拟机（SVM） 执行智能合约。凭借并行交易处理能力，Eclipse 的性能比Optimism 等竞争对手快10 倍。计划在未来推出治理代币。 Canto——基于Cosmos的Canto公链计划成为以太坊上的 L2，以专注于现实世界的资产。今年年初以三无叙事（无Token 预售、无官方团队、无VC 资本扶持）强势崛起。这条链已经有代币，看样子要蹭RWA这波热度了。（值得关注！） Astar——Polkadot 上领先的平行链Astar准备扩展到以太坊上，推出 Astar zkEVM。Astar目前也是日本大规模采用 Web3 的领导者。

趋势二，一应用一链成为新打法： 较大的 dApp 可能都会选择部署自己的链。这些链可以是 L2 或 L3。L3 是构建在 L2 之上的链。目前比较知名的L2应用链有：FraxChain、Aevo、DeBank、Zora、PGN、Worldcoin等。DeFi蓝筹项目也都在计划搞自己的链，比如MakerDAO。投资者的一个工作是要评估这些应用链对于协议代币的估值会有多大的提升？哪些应用链可能形成更大的生态？

趋势三，L2 即服务： 之前L2 战争一直被视为 PvP 战斗，Arb 和 OP 等单独的二层链相互竞争。然而，现在情况已经改变。大家开始争相提供 L2 即服务，尝试创建自己的汇总生态系统，在其中可以与彼此的 dApp 进行交互。除了OP在打造自己的超级链（多链互联互通）生态，Arb也感受到了OP这一战略带来的压力，开始推进支持L3生态，另外利用Polygon CDK打造的ZK L2生态也正在形成一股新势力，目前包括狗狗链等已经加入了ZK L2阵营，甚至Manta从OP Stack叛逃到 Polygon CDK。更多加盟Polygon CDK的项目比如：

• Immutable zkEVM

• Astar zkEVM

• Canto

• Gnosis Pay

• Palm Network

• Aavegotchi

• IDEX

• CapX

• Wirex

• Nubank

• Nexon

• Manta

• Dogechain

新趋势正在形成一股风潮，一键发链已经跟呼吸一样简单，这么多链我们该怎么办？未来谁才是二层之王？谁就是市值前五的候选人。

03 第四季度要重点关注的叙事

在不成熟的早期市场做投资，都有一个共性，那就是叙事和催化剂推动资金的流向，加密货币行业尤其如此。

所谓催化剂，是引发人们炒作行为的某个触发事件。而叙事，是人们因催化剂而相信的故事。这些故事让人们对某些加密货币产生兴趣和期待，事件则直接引发了人们的炒作行为。

推到加密行业的最底层，驱动力本源来自投机，投机关注两个方面的变化：更多的资金，更高的收益。哪些领域可以在短期带来这两项利好，就会形成市场的普遍期待和关注。在对web3的下一步发展深入分析后，我们要在众多潜在叙事里，找到在未来几个月内能够吸引最多资本和关注的领域。

我列出 3 个叙事，我个人认为最值得第四季度关注：

现实世界资产 (RWA) 这个行业今年疯狂成长，各地线下开会讨论最多的也是RWA。据 DeFiLlama 的数据，今年年初其 TVL 低于 1.2 亿美元。目前增长了20倍，达到了24亿美元。

2023年10月DeFi 格局中，按 TVL 排名前八的类别:

1、流动性质押 200亿美元

2、借贷 148亿美元

3、去中心化交易所 116亿美元

4、跨链桥 91亿美元

5、抵押债仓（CDP）78亿美元

6、服务类 42亿美元

7、流动性挖矿 34亿美元

8、现实世界资产（RWA ）24亿美元

其中RWA增长速度最快。当然主要增长来自代币化美债，美债提供了5个点的无风险收益，在加密行业低迷的情况下，这个收益率极具吸引力。预计未来会有越来越多的资金涌入此类 RWA 产品。

这里也要特别提醒一下注意避免热门概念里的天坑。上周有一款主打以房地产当成储备的 RWA 生息稳定币 Real USD（USDR）价格严重脱钩，币价跌到腰斩。用流动性差的现实世界资产做储备发行稳定币，难以抵抗挤兑风险，处理资产有周期，而情绪是短时间爆发的。所以务必要识别这种风险，防止持有这一类高风险稳定币！

流动性再质押

流动性质押无疑是 2023 年第一季度最热门的 DeFi 话题，也推动了上下游相关代币的一轮过山车，很多跟随者被套在了山顶，比如SSV的后期投资者。其实大多数叙事都有“最佳赏味期”。你需要留意它们开始衰落的信号，及时退出叙事。

流动性质押在无需锁定的情况下让 ETH持有人可以赚取 5% 的年化收益，很有吸引力。但是随着越来越多资金进入质押赛道，目前的收益率已经降到3个点左右。Coinbase最近研究发现，投资者对以太坊质押收益的需求已放缓，原因即在此。

但如果有可能获得比这更高的可持续收益呢？这就是流动性再质押代币的用武之地。我看到有一些协议预估流动性再质押套娃游戏甚至可能将ETH年化收益推高至20%，这对资金的吸引将是巨大的。

对比一下，目前用 Lido 质押 ETH 可获得 3% 的年化收益，该协议已经吸引了上百亿美元的 TVL。当更高的收益到来会如何？当然流动性再质押可能不会取得如此巨大的成功，因为它的风险更大，但是增长潜力是毋庸置疑的。

在上周的周报中，我们已经详细介绍过这个新叙事，这里不再赘述。不了解的朋友可以翻看上一篇文章。

比特币主导率

今天的加密市场很残酷，你去翻看排名前100的代币，绝大部多数都没有跑赢比特币。比特币的主导率创了熊市以来的新高。更残酷的事实是，我预计比特币在第四季度将继续表现出色，山寨币会被继续吸血。

比特币有两大最强催化剂，比特币现货ETF和比特币减半，都将在半年内发生，市场情绪上涨会先于事件的落地。这是比特币接下来会继续表现良好的底气。一些与热门叙事相关的山寨币可能仍会表现良好，而其余的可能会继续横盘整理或下跌。这是大家需要特别注意的。

当然除了这些，我也在观察一些子叙事，比如Arbitrum 启动的短期激励计划（4150 万美元生态补助金）、意图为中心的赛道、FriendTech带动的SocialFi热潮，只是他们带来的全局影响没有上面三个大。文章已经太长，信息量有点过大，就此打住！更多内容可以去看我的微博，或者私下跟我交流。

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