2023加密领域LSDFi项目简析系列之：Swell、EigenLayer、Prisma、Frax、Pendle、Lybra

之前的文章中，我们已经提到过 LSD 的概念以及一些比较值得关注的项目。今天，我们会继续针对这个概念再来梳理一些该领域比较有前途的项目。但在我们正式开始探讨那些 LSDFi 潜力项目之前，还是先来简单回顾一下什么是 LSD？

LSD 即 Liquid staking derivatives，翻译过来就是指流动性质押衍生品的意思，它是整个加密市场在今年上半年，甚至是整年最主流的叙事之一。LSD 不仅代表 DeFi 协议中的质押代币，它还可以释放质押资产的流动性，使其可用于各种 DeFi 活动，例如借贷和交易。

提到流动性质押，可能大部分人首先就会想到 Lido Finance，而 Lido 做的事情，就是用户可以在质押 ETH 后获得 stETH 的流动性凭证。我们可以举个简单的例子，如果把 ETH 看作是加密世界的“美元”的话，那么 stETH 就相当于是具有刚性兑付且自带收益率的“美元国债”。

在流动性释放方面：LSD 通过创建代表质押资产的流动性代币来打破流动性僵局，用户可以在 DeFi 应用中交易、出售或使用这些流动性代币，也就是能够在享受流动性的同时获得质押的好处。

在收益优化方面：使用 LSD 是可以直接增加收益机会的，也就是用户不仅可以直接赚取质押的奖励，同时还能够参与流动性挖矿或其他类型的创收活动，从而最大限度地发挥其 ETH 资产的盈利潜力。

在增强 DeFi 参与度方面：LSD 可以促进 DeFi 生态系统更深入的整合和参与。它们弥合了 Stake 和 DeFi 之间的差距，实现了更具凝聚力和更丰富的用户体验。

在资产利用率方面：LSD 改变了加密资产利用的原有游戏规则。它们允许一种资产同时执行多种功能，从而放大质押资产的效用和效率。

综合而言，如果从用户的角度来看，LSD 协议为用户解决了最低质押限制和更高的收益率机会。如果从 LSD 协议的角度来看，生存和扩张是协议的第一要务，也就是说 LSD 协议需要扩张市场份额来保证自身的生存和发展，这也就为他们的持续上涨提供了动力。所以，对于 LSD 相关的生态项目，我们是需要长期来关注并值得进行一定的研究的。

那么接下来，我们就再来给大家梳理和分享几个 LSD 领域相关的项目：

第1个项目是Swell Network

Swell 是一种非托管的 ETH 流动质押协议，用户可以质押 ETH 并获得名为 swETH 的流动性质押代币以优化收入。

今年 6 月份的时候，他们推出了一个 Voyage 计划，该计划分配了 5000 万枚 SWELL（5%）用户奖励用户。用户可通过抵押 swETH 和提供流动性来收集活动中的珍珠（pearls），珍珠则可在后续的 TGE（Token Generation Event、代币生成活动）上直接兑换成 SWELL 代币。如下图所示。

（上图来源于Swell官网）

另外，最近 Swell 还宣布集成 LayerZero，这就意味着 Swell 将支持swETH跨链转换为全链同质代币（OFT）。而且，他们还扩展到了 Arbitrum 网络上，并计划未来会扩展到更多的 Layer2 网络。

第2个项目是EigenLayer

EigenLayer 是一个基于以太坊的中间件协议，它引入了再质押的概念，让以太 坊节点可以将他们的质押 ETH 或 LSD 代币再次质押到其他需要安全和信任的协议或服务中，从而获得双重的收益和治理权。同时也可将以太坊共识层效用向外传递到各类中间件、数据可用性层、侧链等协议，让它们以更低的成本享受到以太坊级别的安全性。

简单来说，借助 EigenLayer，以太坊质押者可以通过重新质押其已质押的 ETH、同时还可以选择众多服务并提供集合安全来帮助保护多种服务的安全。这不仅降低了质押者参与的资金成本，而且还显着增加了单个服务的信任保证。作为一个颠覆性的技术创新协议，EigenLayer 首先提出了 Restaking 的概念，它的 LSD 重新抵押功能一经推出，就曾引起了比较大的轰动。

（上图来源于EigenLayer官网）

第3个项目是Prisma Finance

Prisma 是一个去中心化借贷协议，允许用户通过质押Liquid Stake代币（LST）来铸造和借入稳定币 mkUSD 。目前，Prisma 已经支持 4 种类型的 LST 作为抵押资产，包括wstETH (Lido)、rETH (Rocket Pool)、sfrxETH (Frax Finance) 和 cbETH (Coinbase)。

上面提到的 mkUSD 只是一种稳定币，Prisma 目前尚未公布其代币的详细信息，但很多人猜测，他们的代币可能会类似其他 DeFi 平台一样采用 veToken 模型，即会有 2 种代币，分别是 PRISMA 和 vePRISMA。

另外，就在前几天（10月19日），Prisma 也宣布集成了 LayerZero，其发行的稳定币 mkUSD 已转换为全链代币并上线 Stargate，用户可以将 mkUSD 跨链至 Arbitrum、OP Mainnet、Base 和 BNB Chain。如下图所示。

（上图来源于Prisma官推）

第4个项目是Frax Finance

Frax 算是一个“历史悠久”的 DeFi 协议了，从 2020 年上线至今，其产品目前几乎涵盖了整个垂直领域，比如FRAX（稳定币）、Fraxlend（借贷市场）、Fraxswap（AMM）、frxETH（流动性挖矿协议）、Fraxferry（跨链桥协议），以及接下来将推出的 Fraxchain（其自己的 L2 执行环境）。

也许正是因为 Frax 跨了多个领域，所以今年它也赶上了 LSD 的热度，其 TVL 迅速增长，使它成为了 LSD 领域的后起之秀。并凭借其强大的流动性质押衍生品阵容，正在吸引着越来越多的投资者加入。

目前，FRAX v3 的第一个版本已正式上线，sFRAX 当前的收益率为 6.36%（随着 FRAX 流入 sFRAX，这种收益会可能会随着时间的推移而继续有所下降）。如下图所示。

（上图来源于Frax官网）

第5个项目是Pendle

Pendle 是一个收益交易协议平台，它的主要创新是能够分割收益资产，让用户更好地控制自己的收益策略。具体来说就是，

Pendle 通过拆分用户的基础代币变为 YT 代币和 PT 代币，其中 YT 代币是收益代币（利润代币），PT 代币代表主体代币（原生代币）。让用户能够从收益代币中赚取额外的利润。

比如，假设你有 100 个 DAI（稳定币），如果你将这笔资金存入 Compound 来获得收益，那么 3 个月后的你的预期收益为 1 个 DAI + 0.5 个 COMP （Compound 的原生代币）。

而如果你将这笔资金存入Pendle，那么你就会收到100 个 PT cDAI 和 100 个 YT cDAI。其中，100 PT cDAI 代表你原始资产的 100 DAI。通过持有 100 PT cDAI，你可以在 3 个月后领取回 100 DAI。而另外的 100 YT cDAI 则会给你带来 1 DAI + 0.5 COMP 的未来利润。注意的是，这里说的是未来利润，也就是说你通过持有 100 YT cDAI，就可以随时实时领取利润。

概况起来就是，持有 YT 可以让你随时领取奖励，而持有PT则可以帮助你在到期后收回原始资产。另外，Pendle 还允许用户通过其他从未来利润中再产生利润的策略获取更多收益的机会，比如固定收益率、杠杆流动挖矿和收益交易。

固定收益率：根据 PT 的供求情况，你可以折价购买资产，并在到期日获得全额资产。

杠杆流动挖矿：可以利用杠杆来创造更多利润，就像 3AC 与 Lido Finance 和 stETH 所做的那样。

收益交易：你未来的利润是可以直接用来被购买、出售、交易或继续通过复利获得更多利润的。

目前，Pendle 正在同时进军 RWA 领域，并计划通过推出的两款 RWA 产品来抓住这一机遇。

（上图来源于Pendle官网）

第6个项目是Lybra Finance

Lybra 允许用户存入 ETH 并铸造稳定币 eUSD，而无需支付任何费用或借贷利息，同时用户账户中持有的 eUSD 还将能够获得稳定的收益。目前，其 APY 约为 6% ，由于稳定币的利息来自于 ETH 质押的利息，所以抵押率越高会造成利息越高的现象，eUSD 则由超额抵押、清算、套利来维持稳定。

前段时间，因为 V2 版本的问题，Lybra 也受到了不少的指责，但在度过了v1 版本到 v2 的阵痛期（9月1日，Lybra宣布推出 Lybra V2）， Lybra 的 TVL似乎也正在开始逐步增长中，也许再假以时日，可能就会回到巅峰水平了。如下图所示。

（上图来源于DeFiLlama）

目前，Lybra 正在带来一些比较有创新的解决方案，例如由 LSD 支持的计息稳定币等等。另外，他们还在本月初（10月）还推出了 Lybra DAO，用于 LST 之间的治理。

本文特别鸣谢：0xFinish、0xTHades、Senka(封面设计)

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