NFT金融化与产品设计 (20220510)

一、NFT产品特性

金融化设计的起点是资产的属性，FT（fungible Token）通常会被类比为货币、证券、黄金，因而构建出了借贷、期权期货、杠杆、合成资产等一系列衍生产品。但NFT本身具备独一性和不可分割性，具备一部分不动产、古董玉石、大宗商品的属性，比较显著的特性包括：

尖峰长尾，高价值 ；低流通 ，低换手 ；收藏价值为主，使用价值为辅

Ø 尖峰长尾，高价值

一级蓝筹（数量超过 10000 5E +）：10个

@BAYC @MAYC  @Doodles @Moonbirds @Clonex @Crypto Punks  @Azuki @Cool Cats @World Of Women @Veefriends @NFTworlds

二级蓝筹A（数量超过 3000 1~10E）：35个

二级蓝筹B（数量低于 3000 5E+）：3个

Ø 低流通，低换手

 

Ø 收藏价值为主，使用价值为辅

衍生出的使用场景：

l 元宇宙门票

l DAO社群门票

l 代币空投

l 线下权益

二、找到未被满足的市场需求

从NFT产品特性来看，交易是NFT的第一金融需求，第二金融需求是释放或者提高资产的流动性，第三大金融需求是降低准入门槛，消除交易摩擦。

从用户角度出发，未被满足地市场需求包括：

第一大类：持有NFT，需要释放流动性

类似于现实世界中持有房产或者其他固定资产、不便交易的高价值资产，需要短期释放流动性

Ø 借贷

（1）点对点借贷

代表项目：Arcade  

Assetwrapper合同支持ERC721.ERC1155.ERC20资产打包抵押，然后生成wnft。借方设定贷款金额。偿还金额后，将wnft抵押，然后等待贷方匹配订单。Arcade将在未来版本中添加分期还款模式。
需要注意的是，Arcade不设置自动清算，如有违约行为，借方仍可在贷方claim抵押品前偿还贷款。

 

（2）点对池借贷。代表项目：BendDAO   

 

 

（3）中心化模式 Nexo

Nexo提供的相当于OTC服务，需要填写简单的KYC申请表。目前只支持BAYC和Cryptopunks作为抵押品，抵押NFT价值必须超过50万美元，年化贷款利率约为15%，贷款价值比在10%-20%之间，即价值50万美元的NFT可获得5万-10万美元的贷款。

 

Ø 抵押铸造稳定币

抵押铸造稳定币的业务逻辑与借贷在本质上是相同的

JPEG：工作原理类似与Maker Vaults，NFDP让你像CryptoPunk一样存入NFT，以借到JPEG的PUSD稳定币。

Ø 自动做市商

类似当铺模式，支持NFT折价出售的即时交易；保护期机制。

第二大类：风险敞口/波动率的提供

Ø DAOventures/信托证券

WHALE NFT:$WHALE是一种社会货币，是由多产的NFT收藏者WHALE shark发起，由“金库”中保护的稀有、有价值的NFT库为基础。经不可互换团队定期审计，金库的资产现在价值高达数百万美元。

Ø 指数基金

NFTx：NFTX是一个创建NFT支持的指数基金的平台。值得注意的是，它提供单一基金代币和组合基金代币。单一基金代币让投资者获得NFT资产类别内的特定类型资产敞口，而组合基金代币让投资者获得资产类别内的一系列不同资产敞口。例如，NFTX目前最受欢迎的单一基金代币之一是$PUNK-BASIC，这是一种ERC-20代币，支持与CryptoPunks 1:1 平均，以跟踪这些OG NFT收藏品的底价。然后还有像$PUNK这样的组合基金代币，一个由单一基金CryptoPunks代币组成的代币篮子，如$PUNK- basic、$PUNK- zombie等。

 

这种机制确实带来了一定的流动性，但也有一个问题：非同质化是NFT的基石，NFT本身就是有高低贵贱的。一方面，持有者持有的NFT都是基于当时的喜好和各方面因素选定的，投入池子再兑换出来却有可能是另外一个NFT,这就好比有一个宠物寄养中心，但是每次寄养以后拿回来的都是一个随机的新宠物，这会降低部分持有人的质押动机。另一方面，会出现劣币驱除良币，拥有好看宠物的主人不会去质押，最终池子里都是最低级的标的。

Ø 期货

NFT-perp

NFT期货最大的问题是需要有对应的资产作为背书，无法发挥出衍生品倍数效应。fungible Token以及其他金融资产从现货到衍生品的基本路径是现货→交割期货→永续期货，到了用户期货阶段以后，可能出现倍数效应，即持仓量大于标的物的情况，例如市场上有10亿个A资产流通，但期货持仓量对应的A资产总量达到了15亿个、20亿个。

这种情况下，如果所有多头不平仓且不出售A资产，将形成逼空，在没有强平的前提下空头无法加多少保证金都会爆仓。但A资产只要数量足够多且足够分散就可以避免这种情况，价格足够高的时候总会有人开始先抛售/平仓，现货市场深度越好，期货市场深度也就越好。

但NFT数量不够多且不够分散，比如某NFT总量是10000个，持有人数是5000人，交易所挂单数量可能仅有1000个，如果无足额抵押物，开出2000个NFT的合约，只要有人在市场上收购掉100个NFT，预言机报价就会迅速上涨，使得出现清算并进一步推高价格出现逼空。如果有足额抵押物，例如质押量也是1000个，那期货交易的的规模上限就是抵押量。

Ø 碎片化

Fractional.art：用户可以通过将 NFT 资产锁定到智能合约的金库中，然后发行同质化通证（ERC20）用于交易。保留价格是发起买断该 NFT 资产的最小价格；而买断价格则是拍卖成功后成交的价格。NFT碎片化和指数基金比较类似，存在的问题也比较相似。

 

Ø 期权/保险

Putty

测试网阶段，暂时还没看到文档

 

Ø 预测

暂时没看到产品，这类产品的长短版也非常明显，长板是不需要有资产做抵押。

第三大类：NFT加杠杆

Ø 期货合约/杠杆产品

期货见第二大类的分析，杠杆产品可以用借贷合成、配资的方式来做，也可以用首付贷模式。

Ø 首付贷

BendDAO在做，理论上和合成/配资杠杆一样，但是产品更容易让人懂，主要是解决资金不足的用户炒NFT的需求，BendDAO做首付贷的一个短板是它的质押系数只有30%-40%，首付需要6-7成。

 

第四大类：理财需求/使用需求的让渡

Ø FT-NFT双币理财

NFT期权的封装版协议，更有利于用户理解。

Ø 租赁

高频、低价值需求主要通过游戏内机制实现，低频、高价值可以用借贷实现。

第五大类：Fi-NFT

Ø Solv：是一个去中心化的市场,用于铸造和交易代表金融股权和复杂所有权的 NFT,也称为“凭证”。

 

最重要的两个场景：捕获蓝筹的借贷/理财；提供独有风险敞口且简单的交易类型产品

 

三、从已有产品身上学到的东西

经验1：蓝筹NFT捕获量=NFT的TVL

案例：bendDAO花费了高额补贴代币来捕获大量蓝筹NFT

 

经验2：从外部获取APY很重要，但最好的机会窗口已经过去

 

 

 

经验3：金融化NFT的风控逻辑

Ø 清算模式

Ø 资金池保险模式/分级抵押模式

Ø 风险分摊模式

经验4：有限供给导致的交割难题是衍生品领域最大的阻碍

经验5：蓝筹的评价维度除了数量*地板价以外还应该加上波动率与分散程度

四、NFT-Fi产品设计

做一个NFT-Fi应用需要解决几个问题：

Ø 构造什么样的风险敞口/产品，向谁提供？

Ø 如何构造这个风险敞口/产品？

Ø 商业模式是什么？靠什么赚钱？

Ø 依据商业模式倒推需要子目标？如何设计经济模式实现这些目标？

Ø 风险如何控制？

1、

产品特性：

Ø 资产复用挖别人的矿

Ø 引入保险池提高抵押系数并兼容长尾抵押品

Ø IFO启动注入池子维持较低水平ETH存款即可

Ø NFT侧补贴倾斜（质押NFT不需要借款即可挖矿，纯花钱买市场）

借贷产品本身比较难赚钱，靠产品设计提高资产利用效率，第一步尽可能弄到更多的蓝筹抵押品进来，第二步引入套娃场景，带来真实需求的增长，不靠借贷本身赚钱，IFO/融资的钱用来砸市场+维持不崩盘，做长线，靠规模增长后的市值增长和套娃产品赚钱

2、

众筹购买，正溢价强赎, 投票强售，NFT 托管抵押

首付配资模式做更高杠杆

3、NFT期权/保险/双币理财

质押NFT/USDT铸造期权

二元期权+双币理财，互作对手方

双币理财构造的期权可作为借贷兜底清算

短期仍采用有实物抵押的模式（不一定交割），但长期可探索无保证品实物交割的期权/期货模式