Nov 3rd, 2023 | Loki, ABCDE Researcher 一、定价曲线对比;改变斜率的代价 10月以来，Socialfi竞争格局逐步明晰，部分竞品已经逐步淡出市场视野。回顾Friend.tech发展过程，经济模型（尤其是定价曲线）起到了非常关键的作用，具体而言FT的定价曲线有以下几个特点： l 差分的正负性确保随着人数的增加价格不断上涨，且上涨得越来越快，确保让前面的人赚到钱 l 16000实现一个相对合理的社群规模承载能力 l 随着人数增加（尤其是100-200以后），曲线会变得陡峭，价格波动偏高，承载能力逐步减弱 l 曲线最左部分是当前利润最丰厚的买入区间，但FT这部分由Bot垄断，构成类似“MEV”的收入形式。 更详细的说明可参考： https://mirror.

一、如何做好一款Ponzi社交产品      Friend.tech的经济模型看起来非常简单：（1）Key价格随数量增长（2）每一笔交易收取10%的手续费，由协议和Key发行人平分 （3）未来6个月向用户发放积分      理解经济模型最好的办法就是代入项目方的角色，【如果是我来设计经济模型，我应该怎么做？】 出发点是我们希望做一款SocialFi产品，而过往的经验和当前市场流动性充裕情况让我们很难对此乐观，于是我们希望做一款带有一定Ponzi属性的产品完成冷启动。 （1）（S^2） /16000 意味着什么      Ponzi的内核是让早进入者赚钱，如果假想所有用户是一个一个排队进入的话，考虑S只能取整数，所以应该使用差分和求和。可以看出，ΔP/ΔS是线性递增的，这保证了随着Key数量的

本文首发于《极客Web3》公众号 一、从DAI的增长说起 根据MakerBurn数据，过去48H DAI供应量由44亿增长至49亿美元，达到40.7亿美元。很显然，这是由于DAI的8%的高额利率直接拉动的。这部分新增需求来自两个方面： **1）LSD的再质押。**例如stETH提供3.7%的Staking收益，那么如果在Staking ETH的基础上，按照200%的质押率再mint DAI并存入DSR，可以获得3.7%+（8%-3.19）/200%=6.18%的收益率，明显优于直接Staking和市场上其它无锁、单币、低风险收益率。 **2）对中心化稳定币份额的侵占。**那么那些没有ETH或者stETH的玩家如何参与？很简单，使用USDT/USDC兑换成DAI，再存入DSR，毕竟8%无论是在

本文首发于《极客Web3》公众号，希望通过一些核心机制和链上数据的分析，解答关于Lybra Finance/eUSD的一些问题 一、eUSD收益来源有哪些？ **eUSD的收益包括三个部分：（1）铸造收益（债务收益） （2）持有收益 （3）挖矿收益。**铸造收益和挖矿收益相对比较好理解。按照官方文档信息，esLBR产出的78%被分配给eUSD贷款人，7%分配给了eUSD-USDC的Curve池，这两重收益本质上都是挖矿补贴。需要注意的是，铸造收益取决于债务量，也就是说即使铸造者将eUSD转移或者兑换成其它代币，仍可以获得铸造收益。 剩下一个比较复杂一些的是持有收益，按照官网描述，eUSD是一种【持有就可以获得8.47%收益的生息稳定币】。这种收益通过eUSD的reBase机制实现： （1）用

一、平台币的二阶段增长模型 之前的推文提到交易所平台币一个大坑是不要迷信PE，这一点的背后是股利增长模型，我们把回购、分红、打新权益、手续费抵扣统一看作股利，那么理论上交易所平台币的估值就应该和股利成正比。按照这种估值逻辑，2020年的“三大”投资价值HT＞BNB＞OKX。 但结果很显然是错的，原因就在于只看PE相当于用了一阶段估值模型，而实际上至少应该用二阶段模型，因为除了当前收入，未来增速也会发生决定性的作用。当然，加密货币市场存在典型的牛熊周期，所以实际的模型会更加复杂，但总的来说，增速会对估值和价值回归起到决定性的作用。 即：平台币的估值取决于当前价值捕获能力+增长潜力 二、牛市阶段平台币的真正驱动力 那么下一个问题就是：什么对增速起决定性作用？答案是资产。 在之前的推文中我提到平台

一、杠杆化的TVL 首先RDNT的TVL存在很大的水分。**RDNT在挖矿补贴上做了非常大的倾斜，补贴给借款人的RDNT是补贴存款人的5倍，从而为循环贷提供了空间。 在此基础上RDNT把循环贷正当化了，借贷循环贷本质上就是一种“交易挖矿”，用高挖矿补贴刺激借贷，带来虚假需求。过去借贷平台搞循环贷都是为了拿自己的空气币换走用户的真金白银，但是RDNT更多的是杠杆化自己的TVL和APY。 从数据可以看出，大多数代币的利用率都是60%以上，按照稳定币4倍杠杆和非稳定币3.3倍杠杆计算，最少只需要7600万美元的真实TVL，加杠杆后就可以达到现在2.8亿美元的TVL（Arb链）。当然实际情况会比7600万高，但也高不了太多，原因很简单：真实的借款人谁会借14.03%的USDC？ 抓十个RDNT的贷

一、【Multichain事件背后暴露了MPC钱包管理的哪些问题？ 7月14日，Multichain 发推称，其 CEO Zhaojun 于 5 月 21 日在家中被警方带走，此后与 Multichain 全球团队失去联系。团队联系了 MPC 节点运营商，得知其 MPC 节点服务器操作访问密钥已被撤销。 这则推特揭示了Multichain运营异常的原因，也带来了大家一个问题：为什么Multichain使用了MPC仍然会面临这样的风险？答案也非常简单，Multichain采用了MPC技术管理金库，但采用了去中心化技术并不等同于去中心化，而是需要在技术采用和管理方式上实现去中心化的统一。 相似的案例很多，BTC是去中心化的，但如果一个矿工垄断了100%的算力，那算法的去中心化毫无意义；ETH是

之前Space聊到一个话题：香港SFC会不会和美国SEC一样，去疯狂定义证券然后监管、调查、罚款？ 这个问题的关键点是我们不能只看他们是怎么说的（组织目标），还需要看他们怎么做的（实际行为）。回答这个问题有个很简单的办法：搞明白SEC和SFC的业务和人员构成 一、SEC：调查、起诉与处罚 首先我们来看一下SEC的架构，最上面是包括主席+4名委员构成的委员会，下设6个部门+1个监察长办公室+11个办公室。除此以外，还有11个分地区的办公室。需要注意的是，这11个地区办公室需要同时向执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）汇报。 从组织架构上我们就可以发现，执法司（Enforcement）和检查司（Examinations）似乎在所有科室中是最重要的。在后面的各部门

Loki 20230604 依据Binance Listing公告信息，2022.4.29-2023.6.4的13个月期间，Binance一共新上线20种代币的现货交易，其中包括OP、APT、ID、ARB、EDU、SUI6个新币（在其它交易所上线不超过3个月）和14个老币（至少在1家其它交易所上线超过3个月）。 依据这些数据，我们可以计算出三个收益率： 1）上线（收盘价）至今收益率 2）上线（收盘价）至上线7天（收盘价）收益率 3）上线7天（收盘价）至今收益率 一、Binance上线收益率对比 20个项目的持有至今平均收益率为-22.3%，而同期BTC的平均收益率为7.9%，价格表现显著劣于BTC；收益率超过同期BTC的仅有ID、RPL、LDO 3个，剩余17个均在同等周期内跑输BTC，其

一、我们正处在NFTfi爆发的前夜 首先需要明确的一点是，NFT和NFTfi市场经历了一个明显的下滑，但这并不意味着NFT或者NFTFi市场失去了增长潜力，NFTfi仍然是具备最高潜在增长倍数的市场之一。 依旧按照技术成熟度曲线，一项新技术诞生时，会以最疯狂的速度攀升至顶部，经历可能的泡沫破裂以后再缓慢平稳上升，步入真正的大规模采用。纵观加密行业的发展，这种发展路径已经多次验证，从最开始的BTC，到PoW热潮，再到ICO热潮和DeFi Summer都是如此。 谈论NFT/NFTfi的市场空间，离不开上一篇研报中提及两个重要数据：**NFT市场市值和NFT类别占比。**按照当时（2023.3）的统计，具备高价值、高流动性的【核心市场】市值仅有59亿美元，约为稳定币市值的4.2%（对应DeFi