AI 崛起、重心东移，加密世界如何走出融资低谷？
撰写：Kadeem Clarke
编译：深潮 TechFlow
2023 年第一季度，加密货币和区块链创业公司的风险投资额同比下降了 80%，这一下季节被称为“黑暗季节”。据 PitchBook 数据显示，2023 年第一季度加密货币创业公司的私人融资达到了新低，是自** 2020 年以来的最低水平**。
全球范围内，2023 年第一季度加密货币创业公司的风险投资融资额下降了 80%，从 2022 年同期创下的 123 亿美元下降至 24 亿美元。
PitchBook 的加密货币分析师 Robert Le 表示，风险投资在多个领域的下降使得加密货币行业的 VC 融资额下降并不令人惊讶。
除了利率上升之外，本季度还见证了硅谷银行的破产倒闭，这是许多风投支持的公司所依赖的金融机构，也造成了融资下降。
正如 Le 所说，FTX 的破产倒闭放缓了融资轮次的速度，并凸显了尽职调查的重要性。风险投资家据说在投资决策方面更加谨慎，更愿意在承诺交易之前对创始人进行广泛的调查和提问，而不是仓促行事。
尽管全球加密货币创业公司的 VC 融资额整体下降，在 2023 年 2 月和 3 月仍有轻微增长，表明最糟糕的时候可能已经过去。
根据分析师的说法，风险投资者继续拥有资金支持加密货币创业公司。仍然有兴趣投资基础设施初创企业、数据分析公司和开发平台。
报告显示，企业已决定投资更多的交易，同时减少所投资金额。这并不奇怪，因为听到 2022 年加密货币公司破产后，没有公司会匆忙进入加密货币市场。这些公司变得更加谨慎，以谨慎的方式与市场互动。
此外，考虑到利率上升，风险投资公司可能会对高度波动性的行业投资不太感兴趣。
这对于加密货币创业公司来说并不是好消息；他们只能希望市场会改善，并吸引比现在更多的 VC 融资。
好消息是，市场正在逐渐改善，很有可能今年晚些时候 VC 融资将会增加。
加密货币市场的复苏可能会吸引更多的风险投资。本文将探讨风险活动与加密货币价格之间的密切关系。
历史上，区块链和加密货币领域吸引了大量的 VC 融资，尤其是在 2017-2018 年和 2020-2021 年的繁荣期。然而，由于市场条件、监管变化和其他因素的影响，融资额可能会波动。
随着加密领域的变化，融资计划发生了巨大的变化。特别是对于区块链和加密货币项目，风险投资活动与加密资产价格之间存在联系。当加密资产的价值上涨时，相关初创公司和项目的投资也会增加。
当加密资产价值下跌时，这个领域的投资活动可能会下降。
然而，需要注意的是，这种相关性并不一定是直接因果关系。其他因素，如监管变化或市场情绪，也可能影响加密货币领域的风险投资活动。此外，在任何行业中，风险投资活动都受到除资产价格以外的其他因素的影响，例如团队质量、商业模式的强度和增长和盈利潜力。
投资者的角色
风险投资是加密公司增长和发展的关键。由于加密货币的日益普及和主流认可，近年来该行业已经过度发展。尽管这个行业具有巨大的潜力，但加密公司仍然必须克服诸如监管不确定性、技术壁垒和资金需求等挑战。
VC 融资被用于推动加密公司的增长。这些投资使初创公司能够扩展其产品组合并提供创新解决方案。通过 VC 融资，加密公司可以在研发、市场营销和人才获取等关键领域进行投资。因此，它们可以保持竞争力并满足不断增长的市场需求。
此外，风险投资不仅为加密公司提供了财务支持，还提供了宝贵的专业知识、指导和网络机会。风险投资公司具有多年的经验，可以识别有前途的初创公司，评估它们的潜力，并指导它们的成长。他们带来的行业知识和联系可以帮助加密公司在复杂而快速变化的加密货币行业格局中航行。
投资帮助
风险投资还对吸引更多的投资进入加密货币行业至关重要。当知名的风投公司投资于加密创业公司时，他们验证了它们的潜力，并向其他人发出信号表明这个行业值得投资。这反过来又吸引了更多的投资，形成良性的增长循环。
此外，风险投资对加密公司的创新和创造力也具有促进作用。加密货币行业仍处于初级阶段，具有巨大的新颖解决方案潜力。然而，加密公司需要大量资金才能将这些解决方案推向市场。风险投资提供了资本来推动创新并开发新产品和服务，以改变我们的生活和工作方式。
2023 年第一季度，加密货币 VC 轮次的交易规模和预估前金额度是自 2021 年初以来的最低点。在 2023 年第一季度，加密货币 VC 交易的中位数为 250 万美元，预估前金额度为 1880 万美元。
加密货币风险投资交易规模和估值下降反映了风险投资市场更广泛的下滑。
加密市场的复苏
尽管加密市场的复苏可能会吸引更多的风险投资和投资者，但除了市场表现之外，其他因素也可以影响投资决策。
在投资任何资产（包括加密货币）之前，投资者通常会考虑几个因素。这些因素可能包括底层技术、开发团队的实力、潜在市场规模、监管环境等。
此外，即使在市场低迷期间，许多投资者和风险投资家仍积极投资于加密货币。许多投资者具有长期视角，认为当前的市场状况是以低价获取资产的机会。
尽管市场的复苏可能会吸引更多的投资者，但市场表现只是影响投资决策的一个因素。
2023 年 VC 已经投资了数十亿美元
在熊市期间，风险投资往往会放缓，但今年已经进行了几项重大的加密货币和 Web3 投资。
投资者似乎并不会因监管不确定性和美国对该行业的直接打击而被吓倒。
4 月 18 日，DeFi 投资者强调了该年度加密货币和 Web3 领域最重要的一些筹资活动。
今年，LayerZero 从 a16z 和 Sequoia Capital 等机构获得了 1.2 亿美元的资金。该协议使建立可互操作的跨链 dApps 变得更加容易。在 2022 年 3 月进行的 1.35 亿美元 A 轮融资之后，其估值约为 30 亿美元。
Scroll ZKP 从投资者那里获得了 5000 万美元，其中包括 Polychain Capital 和 Sequoia，估值为 18 亿美元。该项目可以创建以太坊虚拟机智能合约。
以太坊再抵押平台 Eigenlayer 还完成了由 Blockchain Capital 领导的 5000 万美元的融资。该协议允许将 ETH 重新抵押到其他网络中，以提高它们的安全性和加密经济学。
一家做市商和投资公司 ，DWF Labs，向 Fetch.ai 提供了 4000 万美元。该平台打算利用人工智能自动化诸如交易执行之类的任务。
今年获得风险投资的其他加密货币和 Web3 项目包括社交平台 Plai Labs，获得 3200 万美元，优化交易平台 Sei Network，获得 3000 万美元。
重心转向亚洲
此外，加密货币领域的公司对美国越来越警惕，并将目光转向亚洲。
该领域成立了几个数百万美元的基金，用于投资亚洲的 Web3 和加密货币初创公司。其中包括本月早些时候宣布的 1 亿美元 Bitget Web3 基金。
据 Bitget 称，这个以亚洲为中心的基金旨在“培养对数字货币经济的积极态度，并支持 Web3 环境的发展。”
香港投资公司 ProDigital Futures 于 3 月下旬宣布计划在该地区投资 1 亿美元的加密货币和 Web3 初创公司。
当香港在 6 月推出其加密货币框架时，它可能会成为 VC 投资的热点。预计大量来自中国内地的资金将通过这条合法途径进入该行业。
他们的基金规模越大，就可以收取更多的费用
据加密货币投资公司 Mechanism Capital 的 Marc Weinstein 称，后期风险投资在整个行业中正在减少，不仅仅是在加密货币领域。
利率上调已经改变了晚期成长股权企业的公允价值。他说，现在的钱更紧张了，但他对初创公司创始人的建议是避免以过高的估值筹集资金，以避免下一个熊市的冲击。
“如果你赶上了牛市周期，以 5,000 万到 1 亿美元的估值筹集了种子轮资金，现在你已经推出了你的产品，但市场因散户投资者和参与者看空而下跌，机构则持谨慎态度，你没有达到增长指标。现在你处于一个必须募集下轮融资的位置。”
下轮融资仅意味着一家公司以比上一轮更低的估值筹集资金，减少所有人的所有权。据 Weinstein 称，这种情况可能会“让创始人感到绝望”。
当发生这种情况时，并不总是创始人的错。Weinstein 解释道，风险投资公司是管理资产的企业，从管理费中获利。他们的基金规模越大，就可以收取更多的费用。
这种动态影响初创公司，因为“通常，风险资本将说服创始人筹集更多资本……以更高的估值。”他补充说，VC 会催促他们接受稀释。
“我认为这是牛市的一种惯例，回过头来看，我们会说，‘创始人听从这个建议并不是一个好主意。’”
Weinstein 的建议是：筹集足够的资本以支付 12 到 18 个月的开支，创建一个最小可行产品，发掘你的客户，并迭代一个人们愿意付款的产品或服务。
a16z 与英国财政部合作就加密货币监管未来交换意见
风险投资公司 Andreessen Horowitz（a16z）已提交全面回应，回应英国财政部有关加密货币资产的金融服务监管制度的咨询文件。这份咨询文件于 2023 年 2 月 1 日发布，旨在征求公众对区块链和 Web3 技术新兴监管框架的意见。
A16z 管理着 350 亿美元的承诺资本，其中包括超过 76 亿美元的加密货币基金，是跨多个行业的种子、风险和后期科技公司的主要投资者。该公司在区块链生态系统中具有强大的存在感，并且在开发各种行业产品和服务的 Web3 公司上进行了重大投资。
A16z 在 2023 年 4 月 29 日的回复信中赞扬了财政部透明的决策政策方法。它打算与国际官员和监管机构合作，以解决区块链和 Web3 生态系统中的独特风险和机遇。该公司强调了理解不是所有情况都需要相同形式的监管以实现等效的监管结果的重要性，并引用了咨询文件中的核心设计原则，“相同风险，相同监管结果”适用于加密货币资产领域。
在 DeFi 的背景下，a16z 观察到虽然提供的服务类似于传统金融和中心化加密货币金融，但由于 DeFi 的独特结构，风险概况却有所不同。
该公司主张为 DeFi 制定量身定制的监管框架，而不是采用“一刀切”的方法延伸现有监管。他们还揭示了 Web3 协议在实践中通常如何实现去中心化，以及监管如何确保不恰当的法规不会过度拖累这些协议。
VC 投资者继续向该行业注入大量投资
加密货币再次上涨。宏观经济环境已经发生了变化，比特币现在的目标价格是 30,000 美元。
加密货币 VC 资金也在迅速跟进。根据 CryptoRank.io 的数据，一场反弹正在进行中。
“尽管加密货币市场天然波动性较高，但风险投资者仍然没有退缩，并继续向这个行业注入重要的投资，认识到其长期增长的巨大潜力，”CryptoRank 的分析团队在为 CoinDesk 准备的笔记中说道。
据 CryptoRank 分析师们所述，风投市场的信心得到了增强，这是近几个月来观察到的资金轮次显著增加的结果，表明行业日益蓬勃的兴趣和乐观情绪。
“许多基金报告称在 2022 年亏损，现在不得不降低他们的投资活动，”分析师在笔记中说。“去年对其投资更加谨慎的其他 VC 现在正在抓住机会利用保留下来的资本。”
银行业将继续是一个挑战
在比特币走向崩溃的前几天，它被困在 Silvergate 和中国之间。加密货币的主要银行即将失去带来的压力拖累了价格，增加了卖出压力。与此同时，香港放宽的政策和散户交易监管的中国叙事推动了其上涨。
然后是银行期限资金计划，其中包括美联储印制的大量资金。风险资产已经回到市场上。
银行业仍然是一个挑战，但其他金融机构，一些位于美国以外且不受其监管体系约束的金融机构正在加快步伐。
这是 VC 们的另一个独立问题；他们需要一家熟悉该领域的银行。许多银行拒绝加密货币、科技初创公司和小型 VC 基金，因为它们被认为是不值得冒险的。
“这个问题的影响远远超出了稳定币暂时取消挂钩的范畴。我们预计会看到 VC 活动的下降，这将对加密货币筹资产生连锁反应，”分析师在笔记中写道。“SVB 为 VC 投资者提供了最受欢迎的银行基础设施之一。现在他们将不得不寻找新机会，但对加密货币友好的银行的压力是一个重要的警示。”
这可能是新加坡大放异彩的时刻。预计支持美元的银行将挺身而出，填补这一空白。DBS 被认为是竞争者，因为它运营着一个加密货币交易所。或者这可能是完全不同的事情。
“VC 筹款的加密货币是由一代年轻的替代基金经理推动的，他们从传统金融机构中脱颖而出，在亚洲筹集自己的资本，”TZ APAC 的总经理、亚洲领先的 Tezos 区块链孵化器 Katherine Ng 说道。
美国银行在该领域占据主导地位，并在所有地区拥有巨大的影响力。然而，现在可能是其他机构挺身而出的时候了。
自 2020 年第四季度以来 Web3 初创公司融资额最低
Crunchbase 的数据显示，风险投资公司对 Web3 初创公司的融资同比下降 82%，从 2022 年第一季度的 91 亿美元下降到 2023 年第一季度的 17 亿美元。
在 4 月 20 日的一份报告中，Crunchbase News 指出，2023 年第一季度 17 亿美元的数字也是自 2020 年第四季度的 11 亿美元（当时许多人尚未听说过 Web3）以来最低的 Web3 初创公司融资金额。
Web3 初创公司是直接与加密货币和区块链技术合作的早期企业。
交易量，即 VC 与 Web3 初创公司之间的总交易次数，也大幅下降，2023 年第一季度记录了 333 笔交易，同比下降 33%。
此外，该报告指出，在过去一年中，九位数的大型 Web3 初创公司融资轮数几乎已经完全枯竭。
虽然这家业务信息平台承认，近期对 Web3 初创公司的兴趣已经降温，但它也强调，风险投资在几乎每个行业都下降。
Crunchbase 将 Web3 资金下降的大部分归因于投资者近几个月来采取风险规避的方法，寻找熟悉的行业机会，如网络安全或 SaaS，而不是下一代互联网——Web3 的承诺。
然而，还有一些令人鼓舞的迹象，比如自今年年初以来比特币和以太币的显著价格上涨。只有时间会告诉我们这是否会吸引更多的风险投资家回到这个领域。
在 4 月 11 日发布的一份报告中，Galaxy Research 调查了过去 12 个月内所有加密公司的风险投资总额。
与 Web3 资金最近的趋势类似，2023 年第一季度对所有加密公司进行的 24 亿美元投资，较 2022 年第一季度记录的 130 亿美元下降了 80%。
值得注意的是，据该报告称，虽然资本投资同比大幅下降，但 VC 加密交易数量在 2023 年第一季度比 2022 年第四季度增长约 20%。
人工智能已经占据了加密 VC 融资的份额
根据 Mysten Labs 创始人 Evan Cheng 的说法，随着区块链和加密货币初创公司在 FTX 事件后努力筹集资金，人工智能现在正在获得更大比例的风险投资。
尽管面临挑战，Cheng 认为这种情况是开发者建立一个公开透明的基础设施的机会。另一方面，对于初创公司而言，后期阶段的资金变得更加具有挑战性，只有杰出的公司才能获得支持。
谈到 VC 融资时，Cheng 认为早期阶段的资金仍然可用；只是估值受到了影响。然而，一旦进入了 A 轮和 B 轮后期阶段，成长型资本变得非常稀缺。必须是杰出的初创公司才能获得资金支持；你必须置身于当前关于生成式人工智能的热潮中，并且筹集资金将对任何初创公司变得更加困难。
复杂的 M&A 交易流程解释了为什么有些风投投资者认为他们有责任指导组合公司完成这个过程。这也解释了为什么一些公司的投资组合包括更多具有收购性的初创公司。
根据 Crunchbase 的数据，Insight 的投资组合公司具有相当大的收购性。自 2020 年以来，该公司已经在从网络安全到物流再到语法纠正等软件领域收购了至少 110 家公司。
值得注意的是，该公司是超过 12 家活跃的领头投资者之一，其投资组合公司参与大量的 M&A。以下是 14 家拥有最多收购型初创公司的公司的图表：
正如上面所述，Tiger Global Management 拥有特别具有收购性的投资组合。这部分是因为该公司是许多早期阶段公司的主要投资者。其中一些公司是众所周知的连续收购者。
例如，Brex 已经进行了至少六次已知的收购交易，最近一次是去年以 9000 万美元收购财务规划工具提供商 Pry Financials。Hopin 是一个虚拟和混合事件平台提供商，在 2020 年和 2021 年筹集了超过 10 亿美元的风险投资，同时也进行了六次收购。
SoftBank 的投资组合中也包括许多活跃的交易者。这些包括快递服务 DoorDash、Gopuff 和 Rappi，它们之间至少完成了 17 笔已知的收购交易。
与此同时，在 Insight 的投资组合公司中，提供在线出版商软件工具的 OpenWeb 作为最近活跃的买家脱颖而出。自去年以来，它已经进行了三次收购，包括今年 1 月以 1 亿美元收购个性化消息初创公司 Jeeng。
执行 M&A 交易并不是成长型初创公司及其投资者的最终目标。目标通常是通过填补收购方无法或不想在内部开发的某些领域来增加价值。
鉴于被收购的初创公司通常会被收购方吸收，因此确定收购是否是长期成功可能很困难。失败则更容易识别，尽管通常是收购公司犯下的错误导致的。最明显的例子是 FTX，根据 Crunchbase 的数据，该公司在 2020 年至 2022 年之间收购了九家公司，他们现在都是一起大型破产案的一部分。
由于科技和成长型公司估值的急剧下降，许多在 2020 年和 2021 年支付的价格现在看来过高。根据 Bouck 的说法，除了价格错误之外，收购通常会失败，“要么是因为收购公司的整合速度太快，要么太慢。”
最近的一份报告显示，加密货币风险投资市场表现出了在经济下行期间的弹性，这意味着该领域可能会很快卷土重来。
全球前 300 家加密货币风险投资公司管理着 839 亿美元的资本，旧金山是最富有资本的城市，其次是纽约、香港、新加坡、奥斯汀、伦敦和上海。
2023 年 2 月，共有 8.72 亿美元投资于加密货币和区块链公司，比 2023 年 1 月的 5.74 亿美元增长了 52%。
据报告称，加密货币风险投资继续超过 2019 年的水平。
从 2019 年 1 月到 2 月到 2023 年 1 月到 2 月，风险投资在该领域的投资增长了 3.1 倍，表明数字资产行业正在成熟并吸引更多机构资本。
A16Z Crypto、Binance Labs、Multicoin、Pantera 和 Paradigm 是基金规模最大的以加密货币为重点的风险投资公司，它们正在为 2024 年 4 月的比特币减半和可能随之而来的 2025 年加密货币牛市做准备。
与此同时，Coinbase Ventures、DCG、NGC、AU21 和 Animoca 在总加密货币投资方面领先。
据报告称，在过去的 12 个月中，最活跃的加密货币风险投资公司是 Big Brain Holdings、Shima Capital、Infinity Ventures、GSR 和 MH Ventures。此外，根据 Pitchbook 数据，2023 年第一季度有望获得约 18 亿美元的新投资，这是自 2020 年第四季度以来的最低水平。
然而，2023 年 2 月的投资增长趋势表明进入 2023 年第二季度的前景是积极的。
报告还说，随着估值下跌，聪明的风险投资公司正在押注 Web3、GameFi、DeFi、基础设施和分布式账本技术。随着市场复苏，智能合约、分布式账本和代币化金融资产等技术将继续塑造全球金融的未来，这些投资预计会取得回报。
分析和结论
毫无疑问，加密货币风险投资与加密资产一样正在经历熊市。然而，加密货币风险投资活动（交易次数、投资金额和筹集的资金）的下降与更广泛的风险投资行业相似，这是由于利率上升的环境造成的。2023 年第一季度加密货币风险投资数据中的其他关键信息包括：
加密货币风险投资活动是前一次加密货币熊市的两倍。
尽管 2021 年和 2022 年风险投资活动从历史高位显著下降，但与上一个加密寒冬相比，加密货币风险投资活动仍然保持在较高水平，即使上涨的利率阻碍了投资人的兴趣。如果当前的速度得以保持，这是一个非常不可能的情况，那么 2023 年将看到比最后一个牛市之前最重要的加密货币风险投资年份 2018 年更多的资金被投资。
风险投资家面临着具有挑战性的筹资环境。
毫无疑问，随着利率上升，投资者对于风险基金等长尾风险资产的投注意愿不如零利率政策十年期间那么高。再加上加密资产价格熊市的情况，以及许多投资者仍然在为 2022 年几家被风险投资支持的公司的惨痛失败感到震惊，风险投资人将在 2023 年难以筹集新资金。
对于创始人来说，需要大量的新风险资本融资将继续施加压力。至少目前为止，“增长至上”的时代已经结束，受风险投资支持的初创企业必须很快适应面临挑战的筹资环境。创始人必须关注收入和长期商业模式，并愿意筹集更小的资金并放弃更多的股权。最近几年对创始人友好的环境现在已经成为过去。
种子轮交易越来越受欢迎。
在 2022 年第四季度令人失望之后，相对和绝对的种子轮交易正在增加。2023 年第一季度，所有加密货币风险投资完成的交易中有 20%流向早期阶段的公司，表明创业家们正在积极行动，风险投资人正在关注。随着许多人在熊市中完全放弃加密货币，精明的投资者可能会在那些在充满挑战的时期发现隐藏的宝石，就像他们在上一次熊市期间所做的那样。
美国的加密货币初创企业生态系统仍然占主导地位。
尽管监管环境不明朗，甚至有敌意，美国的加密货币初创企业仍然吸引着绝大多数风险投资活动。总体而言，以美国公司为主导的加密货币生态系统。寻求保留顶尖人才、推动技术和金融现代化，并将美国领导力延伸到未来经济的政策制定者应该明智地制定促进增长和创新的先进政策。
新老类别都在增长。
虽然加密交易、交易所、投资和借贷公司一直是加密货币领域的主导类别，但包括 NFT 市场、DAO 工具以及区块链游戏开发者在内的 Web3、NFT、DAO、Metaverse 和 Gaming 公司这些新型类别仍在早期阶段吸引着大量的资本投资和交易计数。另一方面，代币化和企业区块链在 2023 年第一季度看到了交易次数和投资金额的增加，表明市场正在寻找“区块链应用案例”。
我们可以预计代币化和区块链应用案例将在 2023 年继续成熟和发展，特别是考虑到加密货币熊市和具有挑战性的美国监管环境。
加密货币是一个全球现象，对新经济和社区模式的需求以及对加密资产的获取仍然是风险投资活动的主要驱动力。
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