本文梳理了当下有规模（市值&收入）的DEX，对比了代币分发政策和相关估值指标。目的是找到找到crypto行业的现金奶牛，然后择时入场。 TL; DR Fees = Supply-side Fees + Revenue; Revenue - Token incentives = Earnings P/F 衡量协议需求端的用户付费能力；P/S 衡量协议的提成能力&实际情况；P/E 考虑代币增发后的净收益。P/D（D→Dividend，指代币持有者得到的分红）衡量代币持有者的真实收益率。 受市场和周期的影响，文中的指标是存在一定波动的。除了横向的行业对比之外，纵向的时间轴上的对比也是非常重要的。例如，180天P/S的变化率。 如果交易策略是“持有价格相对合理的治理t