作者：Lawrence Lee，Mint Ventures研究员 1.引言 Hyperliquid可谓是近期加密市场除了AI和Meme之外最大的亮点，不接受VC投资、将70%的代币分配给社区并将全部收入返还给平台用户的策略，引发市场的关注，其收入直接回购HYPE的策略使得HYPE的流通市值迅速超过UNI跻身加密货币前25，同时也使得其平台业务数据全线飙涨。 本文旨在描述Hyperliquid发展的现状，分析其经济模型，并对当前HYPE的估值进行分析，对“HYPE到底贵不贵”这个问题给出一个答案。 本文为笔者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨，但本文不构成任何投资建议。 本文中相当部分内容参考

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 1. 引言 近期，立项和运营超过4年的Web3综合云服务商4EVERLAND近期终于进行了TGE，从去中心化前端托管服务起家，后续逐渐拓展至Web3网关、自定义去中心化存储方案、RaaS（Rollup as a service）、区块链RPC以及AI RPC服务，形成了一套围绕Web3开发需求的产品矩阵。 本篇内容，笔者将就项目的一些关键问题进行调研，为读者提供对项目的直观印象，包括： 项目的核心产品和业务内容，主要客户群体 项目的业务数据情况 融资、主要合作伙伴和代币模型 本文为笔者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，欢迎同业与读者的批评和进一步探

作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 1. 引言 如果要说这轮牛市周期中业务发展最好的L1是哪条，大部分人的答案都会是：Solana。 无论是活跃地址数还是手续费收入，Solana在L1的市场份额都迅速扩大： 活跃地址数：Solana的活跃地址数份额从3.48%增长至56.83%，同比增长1533%； 费用：Solana的Fee收入份额从0.62%增长至28.92%，同比增长4564%。 Meme浪潮是Solana这个周期内各项核心指标快速增长的核心推动力，除了Solana之外，同样受益于Meme浪潮的还有Raydium这样的Dex，Meme交易的活跃为其贡献了巨量的交易和协议收入，其价格近期也走出了本轮新高。 笔者将在本文关注另一个受益于Solana巨量资产发行的

作者：Lawrence Lee, Mint Ventures研究员 在接连获得两轮融资，包括Polychain领投的1200万美元融资和Binance labs的融资之后，Solana链上的restaking项目Solayer成为近期市场中DeFi领域内为数不多的亮点，其TVL也持续上涨，目前已经超过Orca，在Solana链上TVL排名第十二。 质押赛道作为加密原生的细分赛道，同时也是TVL最大的加密赛道，其代表代币LDO、EIGEN、ETHFI等在本轮周期的表现却非常挣扎，抛开其所处的以太坊网络之外，是否有其他原因？ 围绕着用户质押行为的staking和restaking协议在整个质押生态中竞争力如何？ Solayer的restaking与Eigenlayer的restaking有何不

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合伙人 引言 Ethena是本轮周期少有的现象级DeFi项目，其代币上线后流通市值一度超过20亿美金（对应FDV超过230亿）。不过进入今年4月以来，其代币价格快速下跌，Ethena的流通市值距离高点最多回撤超过80%，代币价格最多回撤高达87% 进入9月以来，Ethena加快了与各类项目合作的速度，拓展了其稳定币USDE的使用场景，稳定币规模也开始触底回升，其流通市值从9月最低点的4亿美金，已经反弹至目前的10亿美金左右。 在笔者7月初发表的文章《山寨币跌跌不休，是时候重新关注Defi了》一文中，也提到了Ethena，当时的看法是： “……Ethena的商业模式（一个专注于永续合约套利的公募基金）仍然有明显的天花板，其稳定币大规模扩容

作者：Lydia Wu, Mint Ventures研究员 本文数据截至 2024 年 10 月 8 日 TL; DR 狭义上的预测市场通常不包含传统博彩和体育博彩，更强调信息发现和公共决策参考功能 预测市场不能保持“正确”，失败的案例正是由于人们将预测市场给出的概率视为已然的事实 加密货币为预测市场带来了更加自由的交易金额和更小摩擦的支付体验 Polymarket 的用户画像和 NFT 交易者、meme 玩家等加密原生用户存在较大的区别，他们通常更年长、不追求极致盈亏比，且有强烈的信息获取和分析动机 预测市场产品的竞争要素体现在如何编排更优质的事件，以及聚集理智的下注者 (创作者)。Polymarket 的竞争优势在于出圈带来的注意力 (流动性) 基数 Polyma

作者：Lydia Wu，Mint Ventures 研究员 如果你在初接触“链抽象”概念的时候充满了困惑，那么你并不孤单。 ——看起来很重要、项目数量很多、融资很多、都说自己是标准…但是却不知道有什么用。“链抽象”是 Web3 新概念流水线上的又一个 buzz word 吗？ 这篇文章将从概念出发，回归基本问题，以期在虚无之海里舀出珠贝。 TL; DR: 抽象的目的是隐藏复杂性，Web3 语境中的抽象层次往往高于 Web2 (因此难度更大) 模块化降低了公链构建的门槛，链抽象则包含了对公链关系的重新架构以及用户/开发者体验的改善 跨链资产转移、跨链通信、互操作性和链抽象辨析：一套以协调不同链上的状态修改 (交易) 为核心的概念子集 (但在实际使用中往往充满了中间地带) 基于

作者： Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 Lawrence Lee，Mint Ventures研究员 引言 Defi赛道作为加密领域最古老的赛道之一，在本轮牛市的表现并不尽如人意，Defi板块在过去一年中的整体涨幅（41.3%）不但远远落后于平均水平（91%），甚至落后于以太坊（75.8%）。 而如果只看2024年的数据，Defi板块的表现同样很难说好，整体下跌11.2%。 然而，在笔者看来，在BTC一度创出新高后山寨币齐齐下跌的奇特市场背景下，Defi板块，尤其是其中的头部项目可能迎来了其诞生以来最佳的布局时刻。 通过本文，笔者希望通过对以下几个问题的探讨，厘清对当下时刻Defi价值的看法： 本轮山寨币大幅跑输BTC和以太坊的原因 为什么现在是关注Defi的

作者：Lydia Wu, Mint Ventures 研究员 *读者应知悉：由于 Quilibrium 的主网尚未发布，且目前的公开信息较少，本文中关于激励机制、经济模型、融资历史、路线图等的描述仅立足于当下的时间点，实际情况在未来可能发生改变。本文的写作主要出于研究与科普目的，请勿作为投资参考，同时也欢迎同业的批评探讨。 1. 报告要点 1.1 核心投资逻辑 Quilibrium 试图在传统互联网的计算能力和区块链的去中心化之间找到一个“平衡”，并为此设计了一套独特的去中心化云计算架构 Quilibrium 构建了一套基于数据库的操作系统，在开发体验上更贴近传统软件，可能将会吸引更多的传统软件开发者，以及方便目前的 Web3 开发者构建更加复杂的加密应用 Quilibrium

作者：Alex Xu， Mint Ventures研究合伙人， 引言 截止目前来看，本轮加密牛市周期是商业创新上最为乏味的一轮，缺少上一轮牛市DeFi、NFT、Gamefi这样的现象级热潮赛道，导致整体市场行情缺少产业热点，用户、产业投资和开发者的增长都比较乏力。 这也反映在目前的资产价格上，整轮周期来看，大部分Alt coins对于BTC的汇率持续失血，其中也包括ETH。毕竟智能合约平台的估值是由应用的繁荣程度决定的，当应用的发展创新乏善可陈，公链的估值也很难抬升。 而AI作为本轮较新的加密商业门类，受益于外部商业世界爆炸式的发展速度和持续不断的热点，仍有可能为加密世界的AI赛道项目带来不错的注意力增量。 而在笔者4月发布的IO.NET报告中，梳理了AI与Crypto结合的必要性，即加密经