ETH 又通胀了？别怕，这一次可能是机会！
ETH 又通胀了。
随着多家加密数据平台报告的出炉，ETH 再次通胀的消息引起了大家的关注。但是，当你知道包括 BTC 在内的大多数加密货币都通胀的事实之后，也许就不再大惊小怪了。再进一步，当知道了具体的通胀数字后，你就更加会泰然处之了。
ETH 通胀之所以引起广泛关注，背后有一个重要的原因，是我们一直在拿这个“二饼”与“大饼”比特币做比较。其实，ETH 与 BTC 的价值逻辑是不一样的。
如果说 BTC 的增长逻辑是“物以稀为贵”的话，那么，ETH 的增长逻辑是“物以‘新’为贵”，这里的“新”是指创新。就连最近的通胀，也是因为 ETH 的持续创新优化引起的。
1. ETH 的通缩和通胀都是因为创新
以太坊（ETH）一直以来以其持续的创新和生态系统的活力著称。无论是通缩还是通胀，这些供应量的变化都与以太坊不断推进的技术创新紧密相关。
1.1 通缩：机制创新驱动的供应减少
自以太坊 2.0 实施权益证明（PoS）机制以来，ETH 的发行机制发生了重大变化。PoS 通过质押（staking）奖励用户持有并锁定 ETH，从而维持网络安全。这一机制使得新发行的 ETH 与网络的安全性和活力挂钩。加上2021年引入的 EIP-1559“燃烧”机制，ETH 的供应量开始显著减少。
EIP-1559 改进了以太坊的交易费用结构，每笔交易的一部分 ETH 会被永久销毁。这一机制的引入有效抵消了新发行的 ETH，尤其是在网络活动活跃期间，导致了以太坊的供应量长期呈现通缩趋势。事实上，从2022年底到2024年初，以太坊的网络活动频繁且活跃，大量 ETH 被销毁，供应量不断减少。这一阶段的通缩，正是以太坊创新机制成功运作的结果。
1.2 通胀：降低费用创新引发的供应增加
然而，2024年，以太坊的供应量开始逐步增加，首次出现了显著的通胀现象。这一变化并非随机，而是由于新一轮的创新带来的结果。特别是在2024年3月，以太坊进行了“Dencun”升级，标志着技术创新的新阶段。
“Dencun”升级包括多个以太坊改进提案（EIPs），其中最为关键的是 EIP-4844。EIP-4844 引入了一种全新的数据存储机制，大幅降低了以太坊主网和 Layer 2 网络上的交易费用。这一优化虽然提升了网络效率，但也导致交易费用的降低，使得 ETH 的销毁量减少。结果，自2024年初以来，以太坊的排放量为 540,958 枚 ETH，而燃烧量为 465,657 枚 ETH，净增加了 75,301 枚 ETH。这是自2022年底以来，以太坊首次出现供应量的净增加。
这些创新措施不仅展示了以太坊社区的技术能力和前瞻性思维，也反映了其对长期可持续发展的承诺。无论供应量的变化如何，核心目标始终是增强以太坊网络的安全性、效率和用户体验。通过不断的技术进步，以太坊继续在区块链领域保持领先地位，推动整个行业向前发展。这种动态的、不断进化的创新才是以太坊真正的本色。
2. ETH 的通缩趋势并没有被扭转
然而，尽管经历了 2024 这段通胀期，但是自 2022 年“合并”以来，以太坊的总供应量仍然减少了约345,000 ETH，表明其长期的通缩趋势并未完全逆转。这一现象背后有几个关键因素：
2.1 EIP-1559 的燃烧机制
EIP-1559 是2021年引入的一个重要以太坊改进提案，它改变了以太坊的交易费用结构，尤其是引入了“燃烧”机制。在每笔交易中，基础费用（Base Fee）都会被自动销毁，即从流通中永久移除。这一机制使得以太坊网络在高交易活动时期，会有大量 ETH 被销毁，直接抵消了新发行的 ETH。
在“合并”之前，以太坊仍然采用工作量证明（PoW）机制，新ETH的发行速度较快。但“合并”之后，以太坊转向权益证明（PoS）机制，新发行的 ETH 大幅减少，进一步增强了燃烧机制对供应量的影响。
2.2 PoS 的低发行率
在“合并”之前，以太坊采用的是工作量证明（PoW）机制，每天的 ETH 发行量相对较高。在 PoW 机制下，矿工通过挖矿获得的区块奖励是新 ETH 的主要来源。具体来说，在 PoW 时代，每天大约有 13,000 枚 ETH 被矿工挖出并进入市场。这意味着每年大约有 480 万枚 ETH 被新发行到流通中。
然而，自2022年9月的“合并”之后，以太坊从 PoW 转变为权益证明（PoS）机制，这一变革显著降低了新 ETH 的发行率。在 PoS 机制下，每天新发行的 ETH 数量下降到了大约 1,600 枚，这比 PoW 时代减少了将近 90%。按年计算，PoS 机制下每年发行的新 ETH 大约为 58.4 万枚。
这种差异显而易见：PoW 时代的年发行量是 PoS 时代的八倍。这意味着，在转向 PoS 后，以太坊的通胀压力大幅减轻。结合 EIP-1559 燃烧机制，PoS 机制下新 ETH 的发行量不仅较低，而且随着网络活动的活跃，EIP-1559 所燃烧的 ETH 数量在某些时期甚至超过了新发行的 ETH，从而实现了净通缩。
2.3 活跃的网络活动
以太坊网络的交易活动直接影响 ETH 的销毁量。2022年底至2024年初，以太坊经历了一段非常活跃的网络活动期，这期间发生了多个重大事件和热点应用，导致大量 ETH 被销毁，从而减少了总供应量。在这种背景下，尽管2024年因“Dencun”升级导致通胀增加，整体供应量依然未能逆转长期的通缩趋势。
1. NFT 热潮的延续
在2023年，NFT（非同质化代币）市场依然火爆，尤其是随着新兴艺术家和品牌的入驻，NFT 交易量激增。每一笔 NFT 交易都伴随着大量的 ETH 燃烧，特别是在以太坊网络上流行的 NFT 市场如 OpenSea 上。热门 NFT 系列如 CryptoPunks 和 Bored Ape Yacht Club 不断打破拍卖纪录，这些交易带来了大规模的 ETH 销毁。
2. 去中心化金融（DeFi）的扩展
2023年，以太坊上的 DeFi 协议继续蓬勃发展。Uniswap、Aave、Compound 等 DeFi 平台上的借贷、流动性挖矿和交易活动大量增加。DeFi 用户在这些平台上频繁交易，进行复杂的套利和流动性管理操作，这些操作产生的交易费用同样被 EIP-1559 燃烧掉，进一步减少了 ETH 的供应。
3. L2 解决方案的快速增长
Layer 2（L2）扩展解决方案在2023年和2024年初迎来了飞速增长。Arbitrum 和 Optimism 等 L2 网络吸引了大量用户迁移其交易至 L2 网络，这些交易仍然需要通过以太坊主网结算，导致主网交易费用持续产生，并伴随大量的 ETH 燃烧。这种情况使得以太坊在保障网络扩展性的同时，依然保持了高频的 ETH 销毁。
正是由于这些丰富多彩的网络活动，以太坊在2022年底至2024年初的这段时间内燃烧了大量的 ETH，显著减少了总供应量。因此，即便2024年因“Dencun”升级引发了短期的通胀，这些之前的强劲燃烧依然使得整体供应量维持了长期的通缩趋势。这些事件不仅展示了以太坊生态系统的多样性和活力，也证明了其供应量管理的有效性。
只谈恋爱不结婚是耍流氓，同样只谈通胀不谈通胀率也是耍流氓。
3. ETH 的通胀率到底是多少？
根据2024年1月1日至8月5日的数据,以太坊在这8个月内的净增加量为75,301 ETH。
要预测全年的净增加量,我们可以假设剩余4个月的增加量与前8个月相当,即每月增加量约为75,301 / 8 = 9,412.625 ETH。
那么,预计2024年剩余4个月的净增加量为:
$$
9,412.625 \text{ ETH} \times 4 \text{ 个月} = 37,650.5 \text{ ETH}$$
将这个数字加上前8个月的75,301 ETH,就可以得到2024年全年的预计净增加量:
$$
75,301 \text{ ETH} + 37,650.5 \text{ ETH} = 112,951.5 \text{ ETH}$$
2023年底以太坊总供应量为120,516,988 ETH。
2024年预计总供应量为:
$$
120,516,988 \text{ ETH} + 112,951.5 \text{ ETH} = 120,629,939.5 \text{ ETH}$$
全年通胀率计算公式为:
$$
\text{通胀率} = \frac{\text{净增加量}}{\text{2023年底总供应量}} \times 100%$$ $$
\text{通胀率} = \frac{112,951.5}{120,516,988} \times 100% \approx 0.0936%$$
综上所述,预计2024年以太坊的全年通胀率约为0.0936%。
ETH 不到 0.1% 的通胀率，远低于比特币第四次减半后的 0.85% ，更是低于当前主要竞争对手 Solana 的 6~8% 。
4. ETH 与 BTC 的不同价值逻辑
要理解 ETH 通胀的影响，首先要认识到 ETH 与 BTC 的价值逻辑是截然不同的。BTC 的价值逻辑可以用一句话概括：物以稀为贵。作为“数字黄金”，比特币的主要价值来源于其固定的供应量和去中心化的信任机制。由于比特币的总供应量被限定在 2100 万枚，随着时间的推移和每次减半，BTC 的稀缺性愈加凸显。因此，囤积 BTC 成为了投资者保值的一种主流策略，持有 BTC 就意味着拥有一种稀缺、且增值潜力大的资产。
相比之下，ETH 的价值逻辑则是：物以新为贵。以太坊不仅仅是一种加密货币，更是一个全球计算机网络的燃料。作为智能合约平台，以太坊的价值主要体现在其生态系统的创新与活力上。ETH 被广泛用于支付交易费用、质押以维持网络安全，并作为参与各种去中心化金融（DeFi）项目的基础资产。因此，ETH 的价值不仅依赖于其数量，更取决于以太坊生态系统的不断创新和发展。每一次技术升级、每一个新的应用场景，都为 ETH 带来新的增长潜力。以太坊的每一次创新不仅为其生态注入新的活力，也成为推动其价值增长的引擎。
创新历史：从 PoW 到 PoS 再到 AVS
以太坊的创新从未停止。从最初的工作量证明（PoW）到2022年转为权益证明（PoS），再到如今 EigenLayer 引入的 Active Validation Service（AVS），每一步创新都推动了以太坊网络的进化。
PoW 是以太坊的初始共识机制，通过矿工解决复杂的数学问题来验证交易并添加区块。然而，PoW 的高能耗和效率问题促使以太坊社区探索更可持续的解决方案。随着技术的发展和社区的推动，以太坊在2022年9月成功完成了“合并”（The Merge），正式从 PoW 转向权益证明（PoS）机制。
PoS 机制下，ETH 持有者可以通过质押（staking）来维护网络的安全性并获得回报。质押者将其 ETH 锁定在网络中，作为验证者参与共识过程，以换取奖励。这种机制不仅降低了能源消耗，还将网络安全与 ETH 的发行紧密结合，使得发行的 ETH 与质押的 ETH 成比例关系，从而实现了一种更具可持续性的增发模式。
AVS 再质押模式的创新之处在于，它使得质押的 ETH 可以被复用，从而在多个独立的服务协议中发挥作用。质押者不仅能参与以太坊主网的安全性维护，还可以通过再质押，将他们的 ETH 用于多个去中心化协议，获取额外的收益。
这为质押者带来了多重利益：
多元化的收益来源：通过再质押，质押者可以同时参与多个网络的验证服务。例如，质押者可以在确保以太坊主网安全的同时，将同一批 ETH 再质押到 DeFi 协议、Layer 2 解决方案或其他去中心化应用中，赚取额外的代币奖励。这种机制极大地增加了质押者的收益潜力。
提升资产利用率：AVS 再质押模式有效提高了质押资产的利用率。传统的质押通常是将资产锁定在单一网络中，但通过再质押，质押者可以在多个网络间灵活分配其资产，最大化其收益。这种机制不仅增加了质押者的收入，还提升了整个网络的流动性和安全性。
正因为如此，ETH 的投资策略与 BTC 不同。对 BTC 而言，囤积是常见的策略，但对于 ETH，积极参与生态系统，如质押、再质押以及 DeFi 项目，可能是更有效的增值方式。
5. ETH 的正确用法
ETH 是以太坊生态系统的核心资产，其用途远不止于简单的持有。通过质押（Staking）和再质押（Restaking），ETH 持有者不仅可以获得稳定的收益，还能够最大化其投资回报。此外，随着以太坊生态系统的不断扩展，参与新项目还可能带来意外的空投奖励。以下是对质押、再质押的收益率及当前空投机会的详细介绍。
5.1 质押（Staking）的收益率
质押是 ETH 2.0 的核心功能之一。在以太坊的权益证明（PoS）机制下，ETH 持有者可以通过质押他们的 ETH 来帮助维护网络安全，并获得相应的回报。当前，质押的年化收益率约为 **3% - 6%**，具体取决于网络的质押参与度和验证者的表现。
质押者通过将 ETH 锁定在网络中，成为验证者，从而获得新的 ETH 作为奖励。这些奖励来自于网络的增发，并且奖励的多少与质押者的参与度、网络的整体质押比例密切相关。质押者不仅能享受到相对稳定的收益，还能够为网络的安全性贡献力量。
5.2 再质押（Restaking）的收益率
再质押是质押机制的延伸，使得质押的 ETH 可以在其他协议中再次发挥作用。EigenLayer 提出的再质押概念，允许质押者将其 ETH 在不同的 DeFi 协议中进行再质押，从而赚取额外的收益。目前，再质押的年化收益率可以达到 10% - 15% 或更高，具体取决于所参与的协议和项目的风险回报率。
通过再质押，质押者不仅能够获得以太坊主网的 Staking 奖励，还能利用这些已质押的 ETH 参与其他去中心化应用（DApp）或金融协议，如借贷平台、流动性挖矿等。再质押扩展了 ETH 的使用场景，使得投资者能够最大化其资产的利用效率。
5.3 当前正在进行的空投项目
随着以太坊生态系统的不断扩展，再质押（Restaking）机制正成为吸引用户的重要创新。许多协议利用再质押机制激励用户参与，提供额外的收益和空投奖励。以下是一些与再质押相关的协议及其代币，这些项目为参与者提供了独特的机会。
EigenLayer 空投：EigenLayer 是再质押机制的先锋项目，允许用户将已质押在以太坊主网的 ETH 再质押到其他协议中，以提供多重验证服务。这种创新不仅增加了质押者的收益，还使他们有机会获得 EigenLayer 未来的原生代币空投。
Ether.Fi（eETH）、Puffer（puffETH）、Renzo（ezETH）、KelpDAO（rsETH）：都是当前正在进行空投的流动性再质押协议。
如果你想深入了解再质押，推荐看《再质押祛魅》。如果你想实现再质押收益的最大化，推荐看《【实盘】如何实现再质押收益最大化？》。
结语
ETH 的通胀虽然存在，但并不严重。虽然“物以稀为贵”是比特币的核心逻辑，但对于以太坊来说，“物以新为贵”才是其真正的价值所在。
在开源的区块链世界，稀缺性并非是最有效的护城河，持续的创新才是。以太坊也正是通过持续创新，不断巩固了其在行业中的领先位置。
以太坊的 Pectra 升级将于2025年初推出，通过改进账户抽象、质押机制、扩展性和智能合约开发，提升以太坊的用户体验和网络效率。这将进一步增强以太坊的吸引力，促进更多用户和机构参与，巩固其作为领先智能合约平台的地位。
对于你来说，投资 ETH 的最佳方式，不是持有等待，而是积极参与质押、再质押以及各种 DeFi 项目，让你的 ETH 不断创造价值。这不仅能让你获得更多的收益和空投奖励，也更能助力整个以太坊社区的发展和繁荣。
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