本来这篇文章应该是6月12日晚上发给大家的，后来有事耽误了，今天补发。

今天这一篇是命题作文，来自网友雾的留言。

确实，笼罩在再质押上的光环太多了，需要对再质押进行祛魅。为了节省你的时间，先说几个重要的结论，然后你再决定是否应该看完本篇文章。

• 再质押不是新赛道，AVS才是；

• AVS 是 2B （针对商业主体）的，不是 2C（针对消费者） 的，有前途，但是增长空间有限；

• 再质押的风险分系统性风险与非系统性风险，对于系统性风险我们只要参与就无能无力。但是对于流动性这种非系统性风险，我们还是有办法的。

再质押（Restaking）的核心吸引力在于它提供了额外的收益。

因此，再质押迅速成为区块链和加密货币领域的热门话题，吸引了大量的关注和投资。

传统的质押（Staking）已经为用户提供了一种通过持有和质押加密货币获得回报的方式。然而，再质押则进一步扩展了这一模式，使用户能够通过多层次的质押获得更多的收益。

例如，用户可以先质押 ETH 获取 stETH，然后再质押 stETH 以获得 eETH，每一层质押都能带来新的收益。stETH 是 Lido 的流动性质押代币，eETH 是 ether.fi 的再质押代币，后面会有详细介绍。

这种“收益叠加”的方式，相当于免费发钱，有谁会不喜欢呢？

但是，你要明白，再质押本身并不是新赛道。

因为，再质押本身并不能带来收益，给你发钱的是AVS（主动验证服务）。

再质押就像是毛，而AVS则是皮，皮之不存，毛将焉附。如果没有AVS，再质押根本无法存在，更不用说带来收益。

所以，你更应该关注的不是再质押，而是再质押背后的 AVS。

1. AVS是什么

AVS，全称为主动验证服务（Actively Validated Services），是利用EigenLayer协议与以太坊共识层集成的一种服务。

就像我们已经有了一个高级的安保系统样板，AVS 依葫芦画瓢，打造了一个全新的可以对外出租的安保系统，而且承诺与样板一样安全。

这个样板系统就是以太坊的 PoS 机制。AVS 之所以能承诺与以太坊有一样的安全级别，是因为其再质押的也是ETH。

那么PoS和AVS到底有什么异同呢？下面我们来一探究竟。

1.1 PoS 与 AVS 的异同

1.1.1 相似之处

• 安全依赖

两者都依赖于以太坊网络的加密经济安全性。AVS通过再次质押ETH来借用以太坊网络的安全性，就像是借用了以太坊的安保系统来保证自己的安全。而以太坊的PoS则直接依赖于网络本身的质押ETH来维护安全。

• 验证者网络

它们都依赖分布式的验证者网络来确保系统的正常运行和安全性。以太坊的验证者负责生产和验证区块，确保交易的有效性；而AVS的验证者则负责验证AVS的操作，确保提供的服务可靠。

1.1.2 不同之处

为了便于理解，**你可以把 PoS 看成以太坊御用的保卫科，而 AVS 是一个安保公司，专门对外提供安保服务。**它们的不同主要体现在：

• 目的不同

以太坊的PoS是用于维护整个以太坊区块链网络，确保其安全和运行。而AVS则是为了提供独立的服务，如数据可用性、预言机、计算等，借助以太坊网络的安全性来保证这些服务的可靠性。

• 运行方式

以太坊的PoS是内置于以太坊协议中的，就像是内置的安保系统，所有以太坊的参与者都必须遵守。而AVS则是独立运行的外部程序，通过智能合约与EigenLayer和以太坊网络交互。

• 验证对象

以太坊验证者验证的是区块的有效性，确保每笔交易都被正确记录在区块链上。而AVS验证者验证的是AVS服务的正确性和可靠性，确保数据可用性、预言机服务等都在正常运行。

• 激励机制

以太坊验证者的奖励来自区块奖励和交易手续费，这是他们保持网络安全的动力。而AVS验证者的奖励则来自AVS本身的经济模型，通过提供优质服务来获取报酬。

1.2 从 PoS 到 AVS，是又一次了不起的进步

第一次了不起的进步是以太坊从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS），那是一次区块链技术的革命性进步。PoS 机制不仅大幅降低了能源消耗，还提高了网络的安全性和去中心化程度。

这一次，从 PoS 到 AVS，将安全验证变成了一种服务，从而为整个生态安全成本的降低打开了新的通道。

AVS 通过与以太坊共识层集成的 EigenLayer 协议，带来了全新的服务模式。通过再质押 ETH，AVS 借用了以太坊的安全性，确保其服务的可靠性和安全性。这种设计不仅继承了以太坊 PoS 的优点，还在多个方面实现了突破：

• 多样化的服务：AVS 不仅限于区块链的基本功能，还可以提供数据可用性、预言机、计算等多种服务。这些服务可以满足不同应用场景的需求，推动去中心化应用（dApps）的发展。

• 灵活的经济模型：AVS 的验证者通过提供优质服务来获取报酬，这种激励机制鼓励验证者不断提升服务质量。同时，AVS 的经济模型也为开发者和用户提供了更多的选择和灵活性。

• 增强的安全性：通过再质押 ETH，AVS 借用了以太坊网络的安全性。这意味着 AVS 的安全性与以太坊相当，用户可以放心使用这些服务，而不必担心安全问题。

1.3 AVS 的前景

AVS 的出现为区块链技术带来了新的希望和广阔的应用前景。以下是一些可能的应用场景：

• 去中心化金融（DeFi）：AVS 可以为 DeFi 应用提供高可靠性的预言机服务，确保价格数据的准确性和实时性，这对于 DeFi 协议的安全和稳定运行至关重要。

• 数据存储和共享：AVS 可以提供高可用性的数据存储和共享服务，确保数据的完整性和安全性。这对于需要大量数据处理和存储的应用，如去中心化社交网络和内容分发平台，具有重要意义。

• 计算服务：AVS 可以提供分布式计算服务，满足高性能计算的需求，这对于需要大量计算资源的应用，如人工智能和大数据分析，具有重要价值。

总的来说，AVS 的出现标志着区块链技术进入了一个新的阶段。通过借用以太坊的安全性，AVS 提供了多样化的服务和灵活的经济模型，为区块链技术的应用开辟了新的前景。这种创新不仅提升了区块链技术的实用性和可扩展性，也为未来的技术发展奠定了坚实的基础。

但是，我们也应该清楚一点，AVS 再好，它也只是基础设施应用，作为一种底层的“安保服务”，为其他应用提供可靠的基础设施支持。

由于 AVS 本身并不直接面向终端用户，无法成为吸引大众使用区块链技术的入口级应用，所以，AVS 是不可能成为区块链的杀手级应用的。就像我们不可能在 500 强的公司里面看到安保公司的影子一样。

尽管 AVS 本身不是杀手级应用，但它为区块链技术的发展做出了不可或缺的贡献。正是有了 AVS 这样的基础设施支持，区块链技术才能真正实现大规模的应用落地，最终产生真正的杀手级应用。

但是，不管是 PoS，还是 AVS，作为应用市场，其最终的规模必然受到投入产出比的限制。例如，2022年前后，ETH 质押的最高年化收益可以达到 16% 以上。

但是，当前，stETH 的 APR 只有 3.3% 了，是历史高点的 1/4 都不到了。

当前以太坊质押的收益为什么这么低？

原因也很简单，僧多粥少而已。在 PoS 奖励不变的情况下，ETH 质押总量的增加，每个质押的 ETH 所分得的奖励必然会减少。

AVS 的出现，将改变这一切。

2. 搅局者 AVS

AVS 从供给侧改变了游戏规则。

一次质押，不但继续有以太坊 PoS 的奖励，而且还有 AVS 的奖励，甚至还有各个协议项目的代币空投。当然，从技术上，再质押也可以同样实现一次操作，两重质押。

例如，在 TVL 第一的再质押协议 ether.fi 中，用户质押后不仅可以获得质押 APR 和再质押奖励，还有 ether.fi 和 Eigenlayer 的代币空投。

虽然 Lido 试图通过 Lido Alliance 框架让 stETH 成为再质押的中心，但面临的挑战也不小。好在，当下还只有 12.29% 的质押过的ETH进行了再质押，所以，Lido 的机会窗口并没有完全关闭。

但是，我们不得不承认：从某种意义上来说，再质押，是对流动性质押的一次降维打击。

或者，你这样理解，AVS 是 Eigenlayer 用来与 Lido 争夺质押市场的秘密武器，再质押只是为了改变质押的服务主体、利益主体，仅此而已。

因此，当我们发现 Eigenlayer 在短短一年多的时间内实现了 187 亿 TVL，成为仅次于 Lido 的第二大协议时，尽管惊讶，但也在情理之中。

Lido 与 Eigenlayer 之战，远没有结束。参战的还有 Karak、Symbiotic、Pell。

需要特别说明一下，这个 Symbotic 应该就是 Lido 系的参战者。Symbiotic 与 Lido 创始人Konstantin Lomashuk 有着密切关系。Lomashuk 不仅是 Symbiotic 的投资者，而且还担任其顾问。

不管这次市场份额争夺战的结果如何。有一点是肯定的，AVS 的创新，将成为所有其他参赛者的优势，而不只是 Eigenlayer。因为，区块链是一个充分开源的世界。因为，不开源，是没有人敢用你的协议的。因为，别人会担心你的项目有后门。

开源，是去中心化的副产品。这样的副产品，将会使得区块链的创新进入加速时代。

还有一点，你要明白，再质押之所以能够如此迅速引起广泛关注，空投这个赢利模式发挥了很大的作用，因为，空投的存在，才使得 Eigenlayer 的成为了第二大的协议。关于空投是赢利模式的话题，你感兴趣可以看一下这一篇《Web3.0时代的商业变革：空投模式的崛起》。

当然，只有模式是不行的，再质押的根基是 AVS，没有 AVS 带来的新利益，是不可能有再质押这个热点的。

利益与风险同在。这个世界上从来就没有无风险的收益，那么再质押的风险又有哪些呢？

3. 再质押的风险

同样，再质押的风险也有两种，系统性风险与非系统性风险。

3.1 系统性风险

系统性风险是整个再质押生态系统所共同面临的，你很难通过个人努力来完全规避。这些风险的根源在于再质押协议本身、底层经济环境、基础设施等客观因素，具有一定的不可控性和不确定性。

例如，协议风险就属于系统性风险。再质押协议如果存在设计缺陷或者代码漏洞，一旦被黑客攻击或利用，将给整个系统带来毁灭性打击。

再比如经济风险，如果加密货币整体进入熊市，再质押收益也必将随之下滑。这种宏观经济环境的变化，对于个体投资者来说是无法控制的。

此外，节点运营风险也属于系统性风险。再质押网络依赖大量节点来维护，如果出现大规模节点故障或者网络拥堵，将影响整个系统的正常运行，给投资者带来损失。

对于再质押的系统性风险，你所能做的只能是自我防范，把系统性风险对你的伤害降到最低。我的建议是对于再质押项目的投入超过总额的 5%，永远不要孤注一掷，永远给自己东山再起的机会。

3.2 流动性风险

然而，与此形成鲜明对比的是，流动性风险则属于非系统性风险。这种风险的产生，很大程度上取决于投资者自身的操作策略和风险管理能力。

我们拿历史上的 stETH 流动性危机来举例。

stETH 是 Lido 推出的代币，代表用户质押的 ETH。用户将ETH存入Lido，会获得等值的stETH 作为凭证。理论上，1 stETH应该等于 1 ETH。

然而，2022年6月，加密货币市场出现动荡，导致大量投资者试图赎回 stETH 换取 ETH，从而引发了 stETH 的流动性危机。

具体来说，当时有两个主要原因导致 stETH 流动性短缺：

• Celsius 等机构投资者大量赎回 stETH：加密借贷平台 Celsius 曾质押大量 ETH 到Lido，持有约16亿美元的stETH。在流动性危机中，Celsius 试图用大量 stETH 换取 ETH，导致 stETH 供应过剩。

• Curve 流动性池中stETH流动性不足：大部分 stETH 与 ETH 的交易发生在Curve的流动性池中。当大量投资者涌入赎回时，这个池子的 ETH 流动性严重不足，无法满足赎回需求。

由于 ETH 供不应求，stETH 的价格相对 ETH 出现了折价，一度跌至 0.92 ETH，折价率高达8%。这意味着,持有1 stETH的投资者，在赎回时只能获得0.92 ETH。

这给持有 stETH 的投资者带来了直接的经济损失。比如持有100 stETH的投资者，理论价值是100 ETH，但在流动性危机中，只能兑换到92 ETH，损失了8 ETH的价值。如果你此时用 stETH 参与了借贷，有可能因为 stETH 的折价而被强制清算。

此外，stETH 与 ETH 的脱钩，也加剧了投资者的恐慌情绪，进一步加剧了 stETH 的抛售，形成了恶性循环。

这一事件凸显了 Lido 流动性质押模式中的潜在风险。这样的风险，在流动性再质押中也同样存在。我们应该如何防范呢？以下三种方式供你参考：

• 分散投资

  将资金分散投资于多个再质押协议是降低流动性风险的有效方法。通过分散投资，你可以减少单一协议流动性风险的影响，降低整体风险暴露。例如，你可以同时参与 ether.fi（eETH）、Puffer（puffETH） 、Renzo（ezETH） 等不同的再质押协议，从而分散风险。

• 选择好协议

  选择具有良好流动性管理能力的再质押协议可以有效降低流动性风险。一些协议在设计时就考虑到了流动性管理，通过建立流动性储备池或引入流动性提供者，确保在极端情况下也能保持足够的流动性。

  综合以上两点，你可以从下面 TVL 排名靠前的再质押协议中选择 3~4 个进行投资。

• 控制好杠杆

  这个是说再质押后，你的再质押代币还可以继续参加各种 DeFi 协议，这个里面 eETH 算是使用场景比较多的。例如，你用 eETH 作为抵押物在 AAVE 参与借贷，要控制好借出 ETH 的数量，不要把借满，留出20% 以上的余量，就可以有效避免价格波动造成的被强制清算。

一句话，控制好自己的欲望、采用多样性策略，再加上自己的高认知，可以让你避开区块链世界的大多数风险。

结语

在哲学中，“祛魅”是指从神秘或迷信的领域中解放出来，回归理性和科学的态度。

这一概念由德国社会学家马克斯·韦伯（Max Weber）提出，韦伯认为随着现代社会的发展，世界逐渐变得“非魔力化”或“祛魅”，即人们不再依赖神秘的解释来理解世界，而是通过理性和科学的方式来探索和认识事物。

看了上面这些，不知道你是否已经对再质押祛魅了。其实，如果简单粗暴一点，我直接可以告诉你参加 ether.fi 的再质押，然后把 eETH 再参加各种 DeFi 就可以了。

但是，我之所以写《再质押祛魅》，是想尽己所能，让你逐步树立对整个区块链生态的认知，从而实现对整个区块链世界的祛魅。

祛魅之后，我们应该以更加理性的眼光看待区块链技术。尽管再质押和 AVS 等创新概念引人注目，但它们本质上都是为更广泛的区块链生态系统服务的基础设施。它们的重要性在于为去中心化应用提供稳定、安全的运行环境，而不是直接成为吸引大众目光的“明星应用”。

祛魅之后，我们应该以更加务实的态度看待区块链技术。虽然再质押等技术创新不会成为“杀手级应用”，但它们为区块链生态系统的持续发展奠定了基础。未来，随着技术的不断成熟和应用场景的不断拓展，区块链技术将逐步融入我们的日常生活，成为不可或缺的一部分。

最后，如果你真的看懂了上面的文章，你应该为自己鼓掌。同时，你也应该为自己庆幸，你进入区块链世界不算晚。因为，这个世界还在努力解决最基本的安全问题：

比特币的 PoW 是这样；以太坊的 PoS 也是这样；Eigenlayer 的 AVS 还是这样。

一切都是刚刚开始。

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