降息在即，核心仅增长0.2%，7月 CPI 数据压力山大，能否引爆股市？
关键的七月 CPI 报告
美国劳工统计局计划在周三发布7月份的CPI通胀数据。共识预期包括：
核心CPI环比上涨0.2%，高于6月份0.1%的涨幅；同比上涨3.2%，低于6月份的3.3%。
整体CPI也将环比上涨0.2%，高于6月份的-0.1%；同比上涨2.9%，低于6月份的3%。
为了更好地理解七月份的 CPI 数据，有必要关注核心 CPI 通胀的近期趋势。
去年夏季至年底，每月核心 CPI 普遍上涨 0.22% 至 0.32%，这与每年3-3.5%的核心CPI通胀率相符。
出乎意料的是，在 2024 年的前三个月，核心 CPI I意外地加速至月率 0.4%，这远高于每年4%的通胀率。
自2024年3月以来，核心CPI持续下降，6月份月率仅达0.1%。
总体而言，2024 年第一季度的“通胀高峰”似乎已转变为通货紧缩趋势，这与经济放缓和劳动力市场疲软相一致。
以下是月度核心CPI通胀图表：
美联储宽松周期的影响
事实上，如果普遍预期正确，6月核心CPI月增0.2%将与每年约2.5%的核心CPI相符，这与2%的核心PCE通胀相一致，它将标志着返回美联储2%的价格稳定目标。
因此，如果7月份核心CPI连续第三个月处于0.1-0.2％的区间，并且8月份也继续处于同一区间，那么美联储应该能够在9月份开始降息。
当前债券市场预计美联储将：
到 2024 年 12 月，利率将降低 75 个基点，至 4.5%
到2025年12月将进一步削减至3.75%。
这与轻微的经济衰退相一致，可能始于 2025 年第一季度。
然而，克利夫兰联储的通胀预测模型对7月和8月的核心CPI预期更高，达到0.27%，年增率为3.3%。
因此，克利夫兰联储的通胀模型还没有预测回到目标价格稳定水平——它仍然预测高于2%目标的顽固和高通胀。如果它的通胀预测模型是正确的，美联储可能无法如预期在9月开始降息。
克利夫兰联储通胀预测
关注住房和能源
因此，现在市场面临的关键问题是，最近的通货紧缩是否只是暂时的缓解，就像克利夫兰联储模型所预测的那样。
最近的通货紧缩趋势是由以下两个关键因素推动的：
1.能源价格的急剧下降（导致总体CPI通胀率下降），
2.住房通胀有所缓和（这导致核心CPI通胀下降）。
住房
相对于核心通胀，住房通胀是最重要的变量，因而也是美联储政策最重要的变量。
由于疫情相关的住房需求，后疫情时代住房通胀飙升，核心CPI的统计指标仍然反映了这种住房动态（有所滞后）。
同时，市场租金（当前的情况）正在下降，这最终必须反映在官方核心CPI数据中。6月，住房通胀从每月0.4%的增长率降至0.2%。如果这是住房通胀开始反映现实的信号，则最近的通缩趋势可能会继续。
然而，如果住房通胀，尤其是所有者等效租金与房价相关，则住房通胀的缓和仍然值得怀疑，因为房价仍在上涨。最近的数据显示，2024年5月的全国住房价格指数比2023年5月高出5.7%。
此外，如果美联储实际上过早开始降息，由于抵押贷款利率较低，住房市场可能会继续飙升，这可能会加速住房通胀。
另一个问题是，不包括住房的粘性价格消费者价格指数自 2023 年 11 月以来仍处于 3% 以上的高位，6 月份实际上有所上升。因此，广泛的通胀压力仍然存在。
能源
克利夫兰联邦储备银行通胀预测模型中的关键输入是每周汽油价格。鉴于能源价格的下降是近期通缩趋势的主要原因，了解能源市场的趋势至关重要。
在需求方面，原油价格反映了美国经济放缓，这从美国劳动力市场的疲软中可以看出。美国经济的放缓将与能源价格的降低一致，从而延续通缩过程。
然而，在供给方面，正面临中东地区的重大地缘政治局势展开，这可能导致供给冲击并推高能源价格。具体来说，伊朗和以色列之间可能的直接冲突可能引发区域战争，这可能将原油价格（USO）推高至每桶150美元及以上。
显然，油价的飙升将导致美国总体CPI通胀的飙升，类似于1970年代所发生的情况。
对投资者的影响
美国经济正在放缓，美国劳动力市场正在疲软到可能即将出现衰退的地步，至少根据Sahm规则来看。在这种情况下，通胀应该会急剧下降，美联储将被迫相应放宽货币政策。事实上，这是一些分析师对7月CPI报告的预期——确认美国经济正在进入衰退。
然而，当下正处于去全球化的进程中，面临着中东地区可能即将发生的地缘政治升级——这可能会引发通货膨胀。
因此，目前处于一个需求放缓但供给冲击确实存在的环境中 ——这是一个滞胀环境。换句话说，可能会进入衰退，但通胀仍可能远高于2%的目标。
显然，这可能是股市面临的最坏情况，因为美联储无法通过大幅降息来应对经济放缓。
标准普尔500指数（SP500）可能正面临衰退性熊市，因为需要为2025年下调盈利预测。与此同时，标准普尔500指数正面临通用人工智能泡沫破裂的问题，因为通用人工智能热潮的似乎正在消退。
因此如果美联储因供给冲击无法进行救援，标准普尔500指数（SPY）的总下跌幅度可能会很大。